安图生物(603658)年报点评：产品推广迅速，短期疫情冲击不改快速增长趋势

原标题：安图生物(603658)年报点评：产品推广迅速，短期疫情冲击不改快速增长趋势 来源：平安证券

投资要点

事项：

1。公司发布2019年年报：全年实现营收26.79亿元(+38.85%)，实现归属净利润7.74亿元(+37.61%)，扣非后归属净利润为7.40亿元(+38.29%)，好于预期。公司公布年度分红预案：拟每10股派发现金红利9元(含税)。

2。公司发布2020年一季报：Q1实现营收5.50亿元(+0.44%)，实现归属净利润0.93亿元(-23.08%)，扣非后归属净利润为0.83亿元(-29.36%)。

平安观点：

磁微粒发光高增长依旧，流水线建设小有所成：

公司继续保持高速增长，其核心产品磁微粒发光试剂2019年全年估计销售12亿元以上，对应增速46%+。配套的发光分析仪全年新装机1000多台，市场上现存设备的单台年产出增加至33万元左右。传统方法学的板式发光和酶免产品继续下滑，但其规模已非常小，对整体业绩影响有限。

此外，微生物产品2019年实现收入约2.16亿元(+29.54%)，生化试剂实现收入约1.08亿元(+67.53%)。公司免疫、微生物、生化三大类检测试剂毛利率均比2018年有所提升，带动主营业务整体毛利率达到68.00%(+0.18PP)。

安图的流水线推广顺利，2019年完成装机20余条，完成验收17条，预期20年装机数量继续增长。流水线是制造商绑定医院检验科的重要渠道，通常安装流水线后双方会签署5-7年的供货协议，进而实现中长期供货保障。对于安图而言，自动化流水线有助于提高医院检验效率，鼓励医院向公司采购更多品种的发光试剂，同时还可带动生化试剂放量，额外带来业绩增量。

受疫情冲击，Q1业绩短期受挫，不改增长趋势：

公司核心检测产品主要用于医疗机构日常门急诊及住院检测，在新冠疫情蔓延后医疗机构的常规诊疗业务显著收缩，再加上疫情期间物流不畅，影响了公司2020Q1的产品销售及分析设备装机。

尽管公司依靠部分打包业务维持收入与2019Q1基本持平，但低毛利率收入比重的增加导致公司整体毛利率下降至57.91%(-7.16PP)，再加上疫情期间销售支出与研发投入不会明显减少，最终影响公司短期利润增长。

但我们认为这种业绩波动是突发情况下的一过性事件，后续随医疗机构常规业务逐步恢复，公司中长期增长趋势不会因此有所变化。公司后续季度的增长依然可期。

维持“推荐”评级：公司凭借磁微粒发光产品的成功推广迈向多产品线布局，以流水线为契机，带动生化试剂等其他产品销售。公司短期受疫情冲击销售受到影响，但行业趋势与公司地位都不曾变化。考虑公司产品推广好于预期、债转股影响以及2020年受短期疫情冲击，调整2020-2022年EPS预测为2.28、3.14、4.10元(2020-2021年前值为2.28、2.98元)，维持“推荐”评级。