易天股份(300812)享受环卫行业市场化高速发展红利，资本市场助力公司再出发

原标题：易天股份(300812)享受环卫行业市场化高速发展红利，资本市场助力公司再出发 来源：兴业证券

事件：2020年4月27日，公司公告2019年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入35.95亿元，同比+27.63%；归母净利润3.13亿元，同比+71.46%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+69.56%。2020Q1公司实现营收9.83亿元，同比+19.84%；实现归母净利润1.45亿元，同比+150.02%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比+173.70%。对此，我们点评如下：

市政环卫业务推动营收和业绩快速成长：1)2019年营业收入分板块看，a)市政环卫板块收入27.27亿，同比+38.36%。2019年，公司市政环卫业务板块的新增合同数量236个，新签合同总金额53.43亿元；截至2019年末，市政环卫业务在手合同总金额234.45亿元，待执行合同金额186.62亿元。市政环卫业务已经成为公司营收的主要来源和业绩增长的主要驱动力。b)物业清洁板块收入8.64亿元，同比+2.15%。2019年，公司物业清洁业务新增合同数量1784个，新签合同总金额9.94亿元，物业清洁业务在手合同总金额12.37亿元，待执行合同金额6.29亿元。2)公司毛利率21.55%，同比上升2.71pct。其中市政环卫毛利率24.58%，上升2.53pct；物业清洁毛利率11.95%，增加0.57pct。

现金流改善，上市后资本实力大增：公司经营性现金流净额5.65亿，显著高于净利润，收现比101.81%(同比+6.18pct)，现金流有所改善。公司于2020年1月23日在深交所成功上市，资本实力大大增强，融资条件明显改善。

环卫服务行业进入高速增长期，利好龙头：自环卫市场化改革后，叠加PPP模式的兴起，环卫服务行业出现爆发式增长，2016-2019年环卫服务行业订单年化金额为248/321/482/550亿元，增速分别为80%/29%/50%/14%，目前环卫服务市场化率仅40%左右，市场化率依然存在较大提升空间，将推动订单量继续增长。公司深耕环卫服务行业多年，充分发挥管理优势，中标市政环卫合同金额排名第三，市政环卫收入排名第二，行业龙头地位突出，将受益于行业的高速增长。

投资建议：首次覆盖，“审慎增持”评级。公司布局市政环卫和物业清洁两大领域，环卫行业市场化带动公司高毛利环卫板块快速发展(2019年底营收占比提升至75.85%)。公司管理能力优异，上市后资本市场将助力公司更快速发展，预计2020-2022年归母净利润预测为5.69/6.43/8.61亿元，增速81.8%/13.0%/34.0%，对应4月27日估值32.8、29.1、21.7倍PE。