振华科技(000733)年报点评报告：新型元器件核心主业迎持续大幅放量，深圳通信出表毛利率显著提升

原标题：振华科技(000733)年报点评报告：新型元器件核心主业迎持续大幅放量，深圳通信出表毛利率显著提升 来源：天风证券

深圳通信出表并完成74%计提，新型元器件迎需求放量大幅提升盈利能力

4月18日公司发布2019年报，年内公司实现深圳通信整机代工业务出表，全年营收36.68亿元，同比-31.3%，剔除深圳通信业务后营收同比增长11.05%，归母净利润2.98亿元，同比-2.67%，主要是公司年内计提2.99亿元与深圳通信相关的信用减值损失与长期股权投资损失/减值损失所致，剔除后归母净利润5.97亿元；报告期内公司毛利率44.4%，同比实现19.1个百分点的大幅提升。

公司核心主业新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下迎来了持续稳定增长期，“高新产品”订单持续较快增长，高新应用领域(含航空、航天、电子等)配套能力得到持续增强：2019年新型电子元器件板块营收33.1亿元，同比+11.22%，利润总额6.43亿元，同比实现114.55%的快速增长。

19年公司进一步加大研发投入，新品IGBT与核心产品研发均获突破：年内研发费用2.32亿元(同比增加约1500万元)，研发费用率从4.08%提升至6.34%，年内完成多款IGBT芯片研制，IGBT模块为多家用户配套；两款SiC肖特基二极管成功研发并通过试验验证，LTCC与MLCC介质材料研发进程加快，LTCC工艺技术国内领先。

深圳通信19年实现出表，相关损失已计提3亿元，剩余计提额1.06亿元

为优化公司产业结构、集中资源做强核心业务，19年4月上海与德通讯完成了对深圳通信的增资并取得控股权，自19年5月起，深圳通信不再纳入公司合并报表范围，从成本法转为权益法，19年底已停产。深圳通信本次出表对上市公司的影响累计额为4.36亿元，19年计提3.3亿元，剩余应计提额为1.06亿元。2019年计提影响净额为2.99亿元，具体如下所示：

①信用减值：19年按50%计提减值损失1.06亿元，剩余1.06亿元。

②长期股权投资：19年100%计提减值/确认损益共2.25亿元，剩余0元。

③非流动资产处置损益：公司不再控股深圳通信当日公允价值重新计量，带来非流动资产处置收益为0.31亿元。

盈利预测与评级：深圳通信出表并停止经营将使营收增长短期放缓，将20-21年营收增速从10%/20.64%下调至4.59%/15.88%，预计2022年营收增速为15.89%。该子公司出表后公司将计提曾对其发放的历史贷款剩余部分的减值，2020年盈利能力将略有下降，但公司也因此剥离了低毛利的手机代工业务、进一步聚焦新型电子元器件业务，转变为纯粹的军工电子元器件优质标的、进行更多相关研发投入，预计20-21年毛利率将从35.35%/35%提升至43.89%/42.91%，22年毛利率有望达到42.92%，20-21年研发费用率从4.5%/4.7%上调至6.7%/6.8%，预计2022年研发费用率为6.6%在此假设下，公司2020年归母净利润从3.79亿元下调至3.31亿元，2021年归母净利润从4.71亿元下调至4.17亿元，预计2022年归母净利润为5.23亿元，EPS为0.64/0.81/1.02元，PE为32.74/25.99/20.73x，维持买入评级。

振华科技(000733)年报点评报告：新型元器件核心主业迎持续大幅放量，深圳通信出表毛利率显著提升