万润股份（002643）—沸石销量稳步增长，汇兑收益助一季度业绩超预期

原标题：万润股份（002643）—沸石销量稳步增长，汇兑收益助一季度业绩超预期 来源：招商证券

报告名称：万润股份（002643）—沸石销量稳步增长，汇兑收益助一季度业绩超预期

研究员：周铮,钟浩,段一帆

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200418

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：万润股份(002643)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件： 公司发布2019年报，完成收入28.7亿元，同比增长9.06%，归母净利5.07亿元，同比增长14%， 经营性现金流量净额7.57亿元，同比增长75.8%，EPS为0.56元，ROE10.99%，向全体股东每10股派发现金红利2.04元。其中，第四季度完成收入9.27亿元，同比增长18.54%，归母净利1.4亿元，同比增长1.45%。同时发布2020年一季报，完成收入6.68亿元，同比增长1.01%，归母净利1.24亿元，同比增长22.53%。 评论：1、沸石销量稳步增长，汇兑收益助一季度业绩超预期。 沸石销量稳定增长是2019年业绩增长的主要原因，沸石2500吨新产能于2019年Q3投产，2019年预计贡献增量1000吨左右，“显示材料+环保材料”的双轮驱动模式助力公司成长；且公司对MP公司计提4826.06万元的商誉减值，剔除掉减值影响，公司实际经营产生的净利润同比增长超过20%。其中，功能性材料毛利率43.2%，同比提升3.57个百分点，主要是高毛利的沸石占比提升。2020一季度业绩超预期，公司于2月10日起陆续复工，较早复工正常生产将疫情影响降到最小，且一季度人民币贬值导致汇兑收益同比增加，本期汇兑收益289万元，去年同期汇兑损失1314万元。随着境外疫情形势严峻，部分公司下游客户存在因疫情导致的经营风险，目前公司客户均未取消订单，但因疫情影响存在订单延期交付的风险。 2、沸石扩产稳步推进中，销量确定性较高保障公司未来增长。 公司7000吨沸石材料产能扩张目标稳步推进中，剩余4000吨新产能预计将于今年分期投产，预计明年公司车用沸石供应量将达到12850吨/年。依托于全球汽车尾气标准日益严格及国内国六标准逐步实推广实施，公司作为庄信万丰的沸石主供商，产能建设与下游客户的产能扩张相匹配，销量增长的确定性较高，这块业务有效支撑公司未来三年的营收与盈利稳健增长。 3、OLED材料国内领导者，积极布局PI和光刻胶单体材料领域。 国内OLED材料龙头的地位业已确立，OLED 材料业务仍将保持较快增长。公司OLED成品材料研发工作稳步推进，现有部分自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域，相关业务尚处于拓展初期，未来公司将持续在技术研发、工艺优化、人才培养等方面进行投入，提升公司在相应市场的占有率。 4、维持“强烈推荐-A”评级。 预计公司2020-2022年净利润为5.91亿/7.56亿/9.01亿元，EPS分别为0.65元/0.83元/0.99元，对应PE分别为21.8/17/14.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：沸石销量低于预期风险；显示材料推广低于预期风险。

【摘要结束】