如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。
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市场处于布局阶段，在降息预期下可以加大对大金融板块的配置，中期可持续的反弹取决于全球疫情、国内经济恢复以及政策力度。4月份以来市场的反弹是普涨性质的，风险偏好的回升主要来自于海外市场的回暖以及稳增长政策的陆续出台。结构上来看，内需相关的部门如必需消费、医药、基建表现较好。当前市场的核心矛盾在于政策能多大程度对冲基本面的下行，经济基本面的下行幅度取决于全球疫情的演绎，政策对冲的力度决定了经济修复的幅度以及风险偏好后续的演绎。中期可持续的反弹依赖于欧美疫情拐点的持续确认、政策刺激的力度以及经济恢复的程度三点。关注三个结构性的机会，重点在不可贸易的内需部门，一是逆周期的新基建和老基建，老基建关注建筑、建材、工程机械、轨交设备等，新基建关注5G、数据中心、工业互联网、特高压等；二是可选消费的新能源汽车、家电等，日常消费的食品饮料、医药等；三是降息后关注金融，如券商、银行等。
核心结论：①417中央政治局会议提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，市场反弹继续，仍是底部区域的区间震荡。②未来趋势性机会的信号：基本面数据重新回升、市场情绪指标降至历史低点。③外需不足时内需补，目前聚焦稳健的新基建和消费，未来趋势重启时科技和券商更优。
政策春风吹，降息预期+市场风险偏好提升，短期市场拥有风险偏好提升窗口期。一季度经济数据全部落地，疫情导致经济活动阶段性“急刹车”最差的时段已过去，随着复工复产逐步接近正常水平，3月各项数据较1-2月明显好转。阶段性市场进入数据空窗期，对政策春风落地开始预期，投资者风险偏好阶段性提升窗口期到来。4月17日政治局再度召开会议讨论经济形势，“更大的宏观政策力度”、“特别国债（明确抗疫用途）”、“提高赤字率（较前期去掉适度二字）”、“降息”、“实施老旧小区改造（较3月27日政治局会议新增）”等。一系列较前期更为明确、细化的政策指向，让投资者在这个数据出台后，两会召开前，拥有政策春风预期，风险偏好提升的窗口期，行情有望随政策春风而舞。
我们倾向于认为，指数层面，当下不宜追涨，可以等待更好的机会，布局政策超预期或经济复苏超预期不宜太着急。一方面，政策预期驱动的行情最近10年级别都比较小，投资者更关注实体经济实际的数据，所以其影响大多将集中在政策出台的右侧，而不是左侧。另一方面，前期市场的反弹背后是配置型资金的入场和趋势性资金的离场，类似的情况2018年Q3-Q4、2019年5-8月都出现过，这两次都是震荡底，而不是V形底。
我们认为虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复，但是我们坚定认为支持A股中期向上的经济转型与资产配置逻辑没有改变，我们预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，配置上建议消费打底，科技依然作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车、计算机、互联网、电子、通信、军工、医药、券商等，主题重点关注湖北区域振兴等。
美股大幅反弹主要由“流动性底”逻辑驱动，前期流动性危机最受损的能源房地产板块相应上涨更大；A股Q1出现的是“盈利底”，反弹主线主要由“业绩减记”逻辑驱动，“业绩相对优势”的必需消费如食品饮料板块等相应领涨。我们于4.12《“市场底”会滞后于“盈利底”吗？》中提出“A股盈利底之后创新低的可能性很小”，当前我们认为“风险溢价顶”也在逐步确认，而科技股的相对估值已经吸引，我们优先推荐科技。
海外发达经济体疫情可能呈见顶趋势、国内政策预期渐强、北上资金积极流入背景下，A股延续反弹态势，上证综指和创业板指周涨幅1.5%/3.6%，两市成交量维持在5000~7000亿元左右。行业与主题方面，前期回调较为明显、近期事件催化因素相对较多的科技类板块（如电子、计算机）及电力设备、新能源汽车产业链领涨市场；餐饮旅游、建材建筑、机械等部分纯内需板块也有不错表现；前期涨幅较大的农业板块表现相对疲弱。
对比中央经济工作会议和近期几次政治局会议，417政治局会议淡化了经济增长的目标，明确以更大的政策力度对冲疫情影响，财政政策进一步加码，货币政策明确提到降准降息，并坚持“房住不炒”的提法。这就意味着本轮经济下行之后，政府选择通过新基建和传统基建的方式实现稳增长的目标。政策加码，叠加海外疫情进入平台期，新增社融增速出现向上拐点，我们认为二季度市场将会继续震荡上行，新旧基建、政府相关信息化投资（To G）有望获得超额收益。
A股的底部拐点已经确认，上涨的共识将逐步凝聚：欧美疫情“二阶拐点”基本明确，国内基本面底部也已明确，国内政策力度不断强化。大部分场外资金入场的顾虑会进一步降低，资金入场共振将驱动A股强势上行。“美元荒”缓解后，海外资金的再配置已重启半个月，而一季度基本面数据扰动消除后，国内资金的再配置也将重启。首先，配置型资金主导下，北向外资持续大幅流入。其次，产业资本通过回购、增持、举牌等方式入场的规模和密度都在提升。再次，配置型需求增加，ETF申购的回暖也能带来增量资金。最后，私募和游资未来都有加仓的空间和意愿。同时，疫情影响下居民部门被动和预防性储蓄增加，低利率环境下储蓄寻找出口的过程中，权益资产的吸引力明显提升。全球资金再配置、政策驱动国内基本面“回补”、外资和产业资本带动资金共振，依然是本轮A股上涨最重要的3大驱动。A股二季度的上涨料已开启，建议紧扣资金轮动，关注三条主线。首先，密切关注政策后续催化下，前期相对滞涨的基建板块。其次，从科技板块龙头中寻找弹性，重点关注5G、云计算、新能源车等主线。再次，坚持以海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合为底仓。
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