长达3月的100%过会率被终结 2020年被否的嘉曼服饰犯了哪些错|过会_新浪财经

原标题：长达3月的100%过会率被终结 2020年被否的嘉曼服饰犯了哪些错来源：搜狐财经

　　2020年被否第一单终于出现了。

　　在此之前，自去年10月11日墨迹风云被否后，剔除7家取消审核及1家暂缓表决的公司外，IPO一直延续着100%的高过会率。

　　这家被否的公司怎么样，它到底犯了什么错呢？

　　规模偏低还因刷单被警示

　　嘉曼服饰IPO的这些原罪

　　证监会官网显示，1月9日，发审委对北京嘉曼服饰、襄阳长源东谷实业、晶科电力科技、宁波博汇化工科技、青岛酷特智能等5家公司的IPO事项进行了审核，审核结果是襄阳长源东谷实业、晶科电力科技、宁波博汇化工科技、青岛酷特智能等4家公司获得通过，北京嘉曼服饰被否决，成为2020年被否决的第一单。

　　5家公司详细情况如下所示：

　　从排队时间来看，嘉曼服饰是最长的一家，与其业务类似的酷特智能排队时间仅388天，最后成功过会，5家公司IPO重要时间节点如下所示：

　　以这些公司披露的最近一期净利润来看，嘉曼服饰虽然申报中小板，但规模明显低于其他4家公司，如下所示：

　　不仅如此，嘉曼服饰这家并不生产，主要从事童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等核心业务的公司在发力线上业绩大增的同时，却也因为刷单等被证监会出具警示函。

　　招股说明书显示，嘉曼服饰2015年，2016年，2017年和2018年1-6月来自电商的营业收入分别为2,413.81 万元、7,954.75 万元、17,232.06 万元和 12,463.42 万元，电商渠道的业务收入占比从 6.27%上升到37.83%，其中，通过唯品会、天猫和京东合计实现销售收入占线上销售收入的比例分别为 94.48%、96.94%、97.42%和 96.24%，线上销售渠道十分集中。

　　2019年7月5日，证监会对嘉曼服饰采取出具警示函的行政监管措施，认为嘉曼服饰存在刷单与自买货行为、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易的未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题。

　　IPO财务核查中有着大量关于“真实性”的核查，市场和监管层最关注的当属财务数据的准确性，而收入作为审计中重点关注的内容更是重中之重。刷单是公司在互联网平台营销的一种手段，由公司员工或外包给外部人员进行，如下：

　　此前IPO企业如御家汇、丽人丽妆等都被关注到这一问题，而嘉曼服饰却已经被证监会定性存在刷单行为，这已经涉嫌违反《反不正当竞争法》，并构成《合同法》第54条规定的合同欺诈和《消费者权益保护法》第55条规定的欺诈行为。

　　不仅如此，招股说明书显示，嘉曼服饰存在大量第三方回款，如下所示：

　　在此前的IPO51条中，对第三方回款比例明确要求是最近一期不高于营业收入的5%，虽然最新的IPO50条取消了这一比例限制，但从审核要求及核查要求上并没有实质性变化。以IPO50条发布后上会的天味食品为例，报告期内，该公司第三方回款比例分别为12.07%，9.07%和2.90%，下降幅度很大，最终成功过会。

　　存货方面，报告期内，公司存货账面价值分别为 1.91 亿元、2.16 亿元、2.47 亿元和 2.16 亿元，占资产比例远高于同行业上市公司均值，如下：

　　与之相对应的是公司的存货跌价准备计提比例却不够谨慎，嘉曼服饰存货跌价准备计提比例与行业对比如下所示：

　　本身净利润规模就偏低，还摊上刷单，现金交易，第三方回款比例偏高，存货跌价准备计提不谨慎等原罪，想过会是真的不容易。墨迹风云之后的100%过会率并不是说没有审核门槛，而是将审核前移，期间大量取消审核的出现已经说明了这一迹象。况且，刷单本身涉嫌欺诈，被证监会定性情况下，再想翻身确实有点难。

　　不过，2017年以来再无服装类企业成功过会，行业寒冬下，嘉曼服饰或许不只是个例。

　　过会率仅50%

　　行业增长乏力下服企IPO压力倍增

　　从国内A股来看，2010-2011、2016-2017两个阶段出现了服装企业IPO高峰期。多部门2009年11月联合印发了《关于加快推进服装家纺自主品牌建设的指导意见》，鼓励符合条件的自主品牌服装企业上市，随后在2010及2011年迎来服装类企业上市潮。

　　2017年得益于A股IPO发行提速的常态化，包括太平鸟、日播时尚等9家企业顺利上市，如下：

　　然而2018年审核趋严情况下，全年仅地素时尚一家服企上市，而该公司的审核日期还是在2017年5月，事实上服装行业IPO之路一直以来并不太顺利。

　　牛牛金融研究中心对Choice收录的2010年-2015年主营业务包含服装的IPO公司统计后发现，12家公司上会，6家通过，通过率仅50%，而同期共有1381家公司上会，过会1136家，通过率为82.26%，服装行业过会率远低于整体水平。

　　目前已经上市的服企IPO之路也相当坎坷。以太平鸟为例，2017年1月，休闲服饰品牌太平鸟在A股主板上市，打响本土时尚公司在这一年扎堆上市的头炮，然而该公司IPO排队时间长达6年，连续冲刺3次。不仅如此，当年2月及5月上市的安正时尚、日播时尚也都经历了两轮IPO冲刺，而一直走在IPO路上致力于运动鞋服及配饰研发、生产、销售为一体的体育用品企业德尔惠，在2017年12月更是被爆出欠债达6.36亿元，厂房及土地、仓库均抵押，目前已停业，男装国民品牌的海澜之家在IPO被否后无奈以曲线借壳的方式才得以登陆A股。

　　对目前服装企业IPO终止审查或被否整理分析后发现，该企业IPO的主要障碍包括持续盈利能力存疑或业绩下滑、存货过高、经销模式下收入确认、募投项目市场前景、内控及公司治理、信息披露及关联交易等方面。

　　比如雷迪波尔服饰被终止审查，证监会2016年11月披露的终止审查首发企业及审核中关注的主要问题中就提到其经营业绩下滑。2018年1月被否的欣贺股份，会后审核结果公告里就提到报告期内执行人营收和净利润持续大幅下降以及报告期内存货和存货跌价准备余额较大。

　　监管层对服装行业IPO整体审核趋严谨慎与该行业整体增速下行，业绩波动大，高库存风险等有较大的关系。2019年半年报显示，东财行业分类下，41家服装类上市公司中共有21家净利润出现下滑，占比高达51.22%。

　　国家统计局数据显示，2010-2017年全国服装类商品零售额逐年增长，但增速逐年放缓。2017年全国服装类商品零售额达到10365.4亿元，同比增长1.4%;2018年全国服装类商品零售额为9870.4亿元，同比下降4.8%，服装商品零售额首次出现负增长。截至2019年上半年，服装类商品零售额达到4749.7亿元。