天坛生物(600161)业绩符合预期，持续稳健增长

原标题：天坛生物(600161)业绩符合预期，持续稳健增长 来源：中信建投

事件

天坛生物 发布2019年业绩预告

公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润约6.14亿元，同比增长21%左右；扣非净利润6.13亿元，同比增长21%左右，业绩符合预期。

简评

圆满完成年初预算利润目标，四季度单季同比大增主因基数较低

从全年来看，公司基本完成5月份公布的2019年度主要经营目标，血制品业务实现归母净利润6.14亿元左右(预算利润总额9亿，上市公司持股69.47%即6.25亿元，计算预算达成率为98.2%)，同比增长21%，按此计算预计成都蓉生及三大所也将各自完成重组时的业绩承诺。测算公司2019Q4单季归母净利润1.47亿元，同比增长30.54%；扣非净利润1.47亿元，同比增长31.60%；19Q4单季度利润增速大幅提升，主要与18Q4单季业绩基数较低有关，销售端从批签发数据看大概率维持稳健增长。

2019年前三季度营收增长22.5%，营收整体高增长主要是公司采浆量继续保持稳定较快增长，以及今年以来公司整合三大所业务，调浆使得产能利用率提升，整体效能提升明显。公司主要产品批签发2019年均保持稳定增长：1)白蛋白：2019年批签发430万支(+18%)，其中19Q4批签发85万支(+13%)；2)静丙：2019年批签发292万支(+17%)，其中19Q4批签发58万支(-24%)；3)狂免、破免、乙免2019年分别批签发112万(+73%)、139万(+179%)、59万支(+69%)，其中19Q4批签发量分别为33万(+144%)、32万(+426%)、14万支(-29%)，预计特免终端需求旺盛，持续高增长。

血制品行业龙头，长期增长前景确定，维持增持评级

公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司，考虑到成都永安基地2021年上半年投产，以及即将建设的云南滇中基地，公司未来3-5年有望达到3500-4000吨血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模；同时采浆能力稳步增长，在新设浆站获批上充分依托国药集团优势，长期增长前景在血制品行业同类公司中更为确定。

当前公司吨浆收入、利润及市值均显著低于行业可比公司，预计成都永安和云南基地建成后，血制品品种增加、生产工艺提升将带来显著业绩弹性。我们维持2019-2021年盈利预测分别为6.21、7.48和9.46亿元，同比增长21.9%、20.5%和26.4%，每股EPS为当前股价对应2019-2021分别为47、39和31倍PE，维持增持评级，建议投资者积极配置。

天坛生物(600161)业绩符合预期，持续稳健增长