原标题:永艺股份(603600)越南基地再布局,国际化推进,办公椅龙头发展可期 来源:中信建投
事件
1月11日,公司发布关于投资建设第二期越南生产基地的进展公告,公司全资孙公司越南永协、越南永辉、越南永丰分别与越南DSVK工业股份公司(标的公司)现股东签订《股份转让协议》,以合计约1506.50万美元的对价收购DSVK工业股份公司100%股份。本次收购的目的是为了取得标的公司名下位于越南平阳省总面积为12.36万平方米的土地的使用权,用于建设第二期越南生产基地。
我们的分析和判断
获得越南12.36万平米土地使用权,布局越南生产基地二期
公司拟作价1506.50万美元收购越南公司,以获得其位于越南平阳省土龙木市福新坊神浪3工业区总面积为12.36万平方米的土地的使用权,用于建设第二期越南生产基地。此次收购是公司为有效规避国际贸易摩擦风险,确保主业持续快速发展,进一步落实国家“一带一路”倡议、优化公司国际化产能布局的重要举措,由于公司现有越南生产基地产能已无法有效满足客户需求,公司此举将进一步布局海外产能,提高公司核心竞争力和风险抵御能力,长远来看有利于公司继续提升市场占有率。
多品类座椅共同发力,外销为主,业绩表现良好
永艺股份 是从事健康座椅研发、生产和销售的国家高新技术企业,公司主要产品包括办公椅、培训椅、按摩椅椅身、休闲椅、儿童椅、沙发及功能座椅配件等。2019年前三季度,公司营业收入为17.72亿元,同比增长4.45%,归母净利润为1.43亿元,同比增长93.84%,扣非后归母净利润为1.24亿元,同比增长130.01%。
分产品来看,公司办公椅、按摩椅椅身和沙发销售收入是支持公司经营业绩增长的主要因素。公司2019年上半年公司办公椅业务收入为7.37亿元,占营业收入比重为64.98%,毛利率为19.34%,较2018年同期提升3.80pct;沙发业务收入为2.70亿元,占营业收入比重为23.83%,毛利率为18.16%;按摩椅椅身业务收入1.05亿元,占营业收入比重为9.29%,毛利率为11.60%;功能座椅配件业务收入为0.28亿元,占比为2.43%,毛利率为13.91%,较2018年同期提升1.47pct;休闲椅业务收入为0.20亿元,占比为1.75%,毛利率为23.33%,较2018年同期提升下降-0.31pct。
投资建议:
我们预计永艺股份2019-2020年营业收入分别为25.63、30.49亿元,同比增长6.30%、18.96%;归母净利润分别为1.84、2.31亿元,同比增长77.09%、25.54%,对应PE为23.7x、18.9x,首次覆盖给予“买入”评级。
永艺股份(603600)越南基地再布局,国际化推进,办公椅龙头发展可期
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