天坛生物(600161)效率逐步提升，血制品业务实现稳健增长

原标题：天坛生物(600161)效率逐步提升，血制品业务实现稳健增长 来源：中泰证券

投资要点

事件：2020年1月13日，公司发布2019年业绩预增公告。预计2019年实现归母净利润6.14亿元，同比增长21%左右；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比增长21%左右。

效率逐步提升，血制品业务实现稳健增长。受益于采浆量增长、调浆带来产能利用率提升和管理带来的毛利率提升等多方面因素，2019年公司血制品业务实现21%的稳健增长。其中第四季度单季度预计实现归母净利润1.473亿元(30.5%+)，扣非归母净利润1.467亿元(31.6%+)。第四季度单季度增速表现亮眼，我们预计同血制品销售良好、成本管控良好及2018Q4基数相对较低等有关。2019年全年公司实现采浆量约1706吨，同比增长8.8%，为业务增长奠定良好基础。

主要产品批签发顺利，签发量稳定增长10%-20%。2019年批签发数据显示，公司人血白蛋白批签发约433.07万瓶、同比增长23%，在国产白蛋白中占比约20%；静丙批签发296.94万瓶、同比增长11%，行业占比约25%；破免批签发138.87万瓶、同比增长179%，行业占比约22%；乙免批签发59.13万瓶、同比增长69%，行业占比约35%；狂免批签发111.89万瓶、同比增长73%，行业占比约9%。

在研管线持续推进，长期稳健增长可期。注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)进入Ⅲ期临床试验，纤原、人凝血酶原复合物等取得一定进展。

盈利预测与投资建议：参考业绩预增公告，我们调整2019-2021年公司营业收入分别为34.45、40.04、46.88亿元，同比增长17.54%、16.22%、17.08%，归母净利润分别为6.14、7.76和9.61亿元，同比增长20.61%、26.24%、23.90%，对应EPS为0.59、0.74、0.92元(调整前归母净利润分别为6.23、7.82和9.71亿元，同比增长22.43%、25.45%、24.03%)。公司完成整合后已成为血制品行业龙头企业，采浆量和浆站数目均属于行业领先水平，更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间，维持“增持”评级。

天坛生物(600161)效率逐步提升，血制品业务实现稳健增长