置入维修业务剥离低效资产，平台专业化整合稳步推进

原标题：置入维修业务剥离低效资产，平台专业化整合稳步推进 来源：东方证券

事件：12月3日，公司发布公告，拟现金收购南京机电、吴贤、范开华、张炳良合计持有的南京航健70%，增资入股宏光装备，同时将贵阳电机100%股权转让给大股东机载系统公司。

核心观点

整合机电系统维修保障业务，剥离贵阳电机，提升公司盈利能力。根据公告，1）中航机电拟支付现金收购南京航健70%股权，交易价格初步确定为3.00亿元，对应2018年9.6倍市盈率，本次收购有利于统筹中航机电各子公司的维修能力和资源，确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位，打造一站式航空维修服务模式。2）中航机电及宏光装备员工持股平台拟分别增资1.50和0.37亿元入股宏光空降装备有限公司，增资完成后中航机电持有宏光装备36.55%股权。3）拟转让贵阳电机100%股权给大股东机载公司，同时终止贵阳电机募投项目并将结余募集资金923.42万元永久补充流动资金，根据转让协议机载公司将以现金1.89亿元购买全部股权。

按标的18年业绩测算，若置换成功公司全年将增厚净利润约0.64亿元。本次交易资产中：1）南京航健18年营收1.44亿元，净利润为0.45亿元；2）宏光装备18年营收5.17亿元，净利润0.17亿元；3）贵阳电机18年营业收入为5.86亿元，净利润为-0.26亿元。若按18年业绩测算，公司全年归母净利润将增厚约0.64亿元，相比18年8.37亿元的基数提升7.6%。

机电产业前景广阔，平台专业化整合持续推进。航空产业大发展带动机电设备需求增长，机电产业前景广阔。公司持续推进“以股东单位的整合为契机，加快航空机电产业的专业化整合”战略，剥离低效资产，置入优质资产，强化航空机电系统龙头地位。1月底公司公告拟以不超过9.92元价格在12个月内回购1.5至3亿元股份，截至11月30日，公司已回购1.55亿元股份，购买最高价为7.09元/股，最低价为6.57元/股。

财务预测与投资建议

我们预测公司19-21年EPS为0.26、0.30、0.36元，参照可比公司19年的34倍市盈率，给予目标价8.84元，维持“买入”评级。

风险提示

交付进度低于预期；产业化整合不及预期