如何毛利率、技术先进性超越同行公司？德林海三回科创板问询

原标题：如何毛利率、技术先进性超越同行公司？德林海三回科创板问询 来源：资本邦

导语上交所共对德林海提出9个问题，涉及公司持续经营能力、技术先进性、关联方和毛利率等方面。

11月3日，资本邦讯，无锡德林海环保科技股份有限公司(德林海)回复科创板三轮问询。

德林海主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务。财务数据显示，2016年、2017年、2018年营收分别为4809.08万元、1.18亿元、2.07亿元;同期对应的净利润分别为778.16万元、3052.34万元、8023.70万元。

上交所共对德林海提出9个问题，涉及公司持续经营能力、技术先进性、关联方和毛利率等方面。

在技术先进性方面，德林海称，近十年来，公司陆续开发成功的各类蓝藻治理技术装备，包括岸上藻水分离系统集成、车载式藻水分离装置、组合式藻水分离装置、加压控藻船、水动力控藻器、深井加压控藻平台等，已在太湖、巢湖、滇池、洱海、洱源西湖、恩施大清江、重庆石柱滕子沟、上海淀山湖、苏州金鸡湖、铜陵西湖、星云湖等水体得到了广泛应用，发挥出显著的技术示范效应。政府采购决策的主要依据之一是具有成熟的应用示范，如果一项拟选技术或设备没有成熟的应用示范，则难以符合政府的采购要求。所以发行人广泛应用的技术示范对政府的采购选择起到了关键作用，市场壁垒效应明显。

德林海拥有的专利壁垒、技术体系壁垒以及技术示范形成的市场壁垒，难以被同行业竞争对手和新的行业进入者所逾越。另外，发行人长期研究开发形成的“藻水分离技术”与“加压灭除蓝藻水华整装成套技术”两大核心技术成果，先后经相关领域院士领衔、多名行业内著名专家组成的评审委员会评审，并给予高度评价，属于国内领先地位，技术优势显著。拥有行业内领先的核心技术成果，以及领先的应用研究开发能力，是公司保持持续创新、技术领先的关键所在，也是难以被快速迭代的根本所在。

值得一提的是，上交所注意到德林海第二轮问询中关于补充披露关联方北京德林海、昆明朗诺注销前的财务状况，发行人并未作答。关于未作答的原因，德林海回复北京德林海与昆明朗诺吊销后较长时间未开展业务经营、无工作人员，多年未做账，未编制财务报表，故在二轮问询回复中无法披露具体财务状况。

关于中庙街道藻水分离站新建工程设备采购及安装项目。上交所注意到首轮问询回复13题第一问中披露的岸上站点藻水分离系统集成主要项目中中庙街道藻水分离站新建工程设备采购及安装项目的规模为7926.85万元;第八问中披露的该项目的收入为6945.13万元。发行人在二轮问询第7题回复中认为该项目验收时点与运营开始时点存在7个月的差异主要是由于巢湖市环保局进行招投标工作导致的。同时，大理洱海蓝藻水华应急治理设备采购项目由于客户未下达开始运行通知而于3个月后开始运营。除此以外报告期内项目的验收时点与开始运营时点不足一个月。

关于该项目规模金额存在差异的原因及合理性，德林海回复：原因是岸上站点藻水分离系统集成项目的规模金额系合同注明的含增值税总价，项目确认的收入不含增值税，两者之间的差额为增值税。中庙街道藻水分离站新建工程设备采购及安装项目的规模为7,926.85万元，此规模为合同注明的含增值税总价。扣除增值税981.72万元后此项目确认的收入为6,945.13万元。

关于公司毛利率高于同行业可比公司的原因，德林海回复：报告期内，公司综合毛利率分别为41.36%、56.70%、57.29%和49.60%，与同行业上市公司平均水平相比，公司综合毛利率相对较高，主要系因为

(1)业务模式的不同：公司主要销售蓝藻治理技术装备并负责其专业运行维护，不承担地下基础、地面房屋建筑物等土建基建内容。可比上市公司中博世科、中环环保、巴安水务、维尔利均为工程业务模式或投资运营业务模式，项目实施过程中提供的综合整体解决方案中包括部分土建、绿化和基建内容，上述部分一般情况下溢价能力、毛利率较低。

(2)细分市场的不同：可比上市公司中博世科、中环环保、巴安水务、维尔利以承接市政水处理、工业废水处理、生活污水处理等环保项目为主，行业参与竞争的企业数量较多从事工程设计和施工的企业占比高，行业集中度较低、竞争格局分散。而公司所处的蓝藻治理行业，现阶段国内专门从事该项目治理的企业较少。

(3)产品与收入结构的不同。可比公司中收入占比较高的业务内容与公司蓝藻污染治理业务有所区别，且由于涉及一定比例土建内容，具有大而全的属性，毛利率较低。

关于公司应收账款周转率低于同行业可比公司的原因，德林海回复：报告期内，公司应收账款周转率分别为0.95、1.52、1.77和0.70。公司应收账款周转率较可比公司为低的主要原因如下:

1、业务性质和客户结构不同：报告期内，公司和可比公司主要面对的客户有政府部门、国有企事业单位及民营企业三种类型。政府部门的付款结算周期较为类似，面对国有企事业单位及民营企业客户时公司与可比公司款项结算周期存在一定差异。

2、涉及BOT项目的收入确认与会计处理：博世科、中环环保、巴安水务、维尔利的主营业务中，存在BOT等模式开展的工程业务。

3、销售存在典型的季节性特征，年末应收账款余额较高。

报告期内，德林海主营业务毛利率分别为41.19%、57.10%、57.38%和49.72%，毛利率处在较高水平，在项目实施过程中采购设备和服务对资金的需求占整体收款比例较低，垫付的项目资金规模有限，目前收款进度配合公司的资金需求没有导致公司运营资金缺口，应收账款周转率与公司的经营背景相互匹配。综上，公司相较于可比公司应收账款周转率低具有合理性。

需要指出的是，德林海称，太湖其他7座藻水分离站中，除宜兴八房港藻水分离站外，其他6座建成后直接由当地政府主管部门或当地从事公用事业的国有企业运营，未采取向社会招标方式购买服务，故德林海当时无法参与运营。2009年宜兴八房港藻水分离站投入运行时，因德林海正处于起步阶段，并同时推进多座藻水分离站项目建设，人力、财力较为紧张，从运营管理便利性以及节约运营投入成本出发，德林海通过参与招投标、竞争性谈判等方式成功取得位于无锡市区周边的杨湾、锦园等藻水分离站点的运营，而因宜兴八房港藻水分离站距离当时公司经营地较远，主动放弃参与该站点运营投标。