三联虹普（300384）：Polymetrix带动业绩增长，与华为合作拓展商业模式

原标题：三联虹普（300384）：Polymetrix带动业绩增长，与华为合作拓展商业模式 来源：西南证券研究所

三联虹普（300384）：Polymetrix带动业绩增长，与华为合作拓展商业模式（杨林S1250518100002）

业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长47.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长35.1%；EPS为0.47元/股。

公司业绩符合预期，在手订单充裕成长确定性高。公司单三季度实现营业收入1.9亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长64.4%，业绩符合我们预期。从财务数据来看，公司前三季度毛利率为38.3%，同比下降2.3pp，主要是Polymetrix业务毛利率较聚酰胺EPC业务毛利率低所致；总费用率为15.5%，同比增长2.4pp，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.0%（同比+1.3pp）、7.5%（同比-2.5pp）、0.3%（同比+0.8pp）和4.7%（同比+2.8pp），主要由于随着Polymetrix收入增加，销售、研发费用相应较快增长，管理人员数量较为稳定所致。公司目前在手未确认订单金额超过15亿元，未来成长确定性极高。

Polymetrix带动业绩增长，再生PET订单大增将成为新增长点。公司营收快速增长主要受益于子公司Polymetrix贡献，我们预计2019年前三季度Polymetrix营收约2.9亿元，同比增长350%。公司在2017年收购Polymetrix 80%股权，Polymetrix拥有全球领先的固相增粘（SSP）技术，也是食品级rPET龙头，2018年新签订单4.2亿元。Polymetrix是国际上唯一能够提供食品级rPET“一站式”解决方案的公司，2018年和2019年1-7月rPET新签订单分别为1.8亿和2.2亿元，rPET订单大幅增长为公司未来打开新的成长空间。

与华为签订战略合作协议，发布化纤工业智能体解决方案。公司10月17日公告，子公司三联数据与华为签署《战略合作协议》。三联数据是公司2018年与化纤领域核心装备制造商——日本TMT成立的合资公司，完成对行业关键技术Know-how及销售渠道的整合。此次与华为深度合作，公司研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案，目前阶段主打三个产品，包括智能一体化控制柜，旨在帮助化纤产线一站式完善数字化基础，以及两套高精度智能机器人系统，旨在针对化纤行业生产流程上的自动化断点问题。公司将在化纤行业的增量与存量产线进行产品推广，成为新的业绩增长点，公司商业模式也将从订单式向订单+商品式转变。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.58、3.49亿元，未来三年年均复合增长率为45.6%，对应PE分别为29X、22X、16X。公司是锦纶与再生聚酯EPC龙头，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险，锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险，公司订单数量不及预期的风险，公司应收账款无法收回的风险，公司下游产品需求不及预期的风险，产品价格或大幅波动的风险。

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