艾德生物(300685)业绩环比加速,财务指标稳健

艾德生物(300685)业绩环比加速,财务指标稳健
2019年10月22日 11:23 中信建投

原标题:艾德生物(300685)业绩环比加速,财务指标稳健 来源:中信建投

事件

艾德生物 发布2019年三季度报告

2019年前三季度实现收入4.12亿,同比增长32.84%,归母净利润1.09亿,同比增长13.54%,扣非净利润9231万,同比增长11.39%;若剔除股权激励费用摊销影响,2019年前三季度归母净利润为1.31亿元,同比增长约37.09%。

三季度单季实现营业收入1.47亿,同比增长35.70%,归母净利润3069万,同比增长16.72%,扣非净利润2777万,同比增长19.75%。加回激励费用摊销计算,2019Q3单季归母净利润4389.55万元,同比增长约66.92%。

简评

营收增速环比加快,新产品开始显著放量

公司营收Q3单季营收增速环比加快,与Q2单季相比,环比提升6个百分点,我们预计是公司新产品推广开始展现成效、逐步兑现业绩。一方面,下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院,五联检产品单价高,逐步替代EGFR单检和三联检产品,在PCR试剂产品中占比提升;另一方面,以检测服务为主的NGS检测产品延续上半年爆发式增长势头,NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,目前公司BRCA基因检测是市场独家有证产品,伴随PARP抑制剂奥拉帕尼的推广而逐渐铺开。利润端加回激励摊销费用,Q3利润增速大幅回升,预计主要是市场推广费用在上半年大幅投入后开始平稳,销售费用率下降而净利润率提升,同时去年同期Q3基数较低。

公司从PCR到NGS全技术平台布局已初显成效,PCR5基因、NGS10基因、BRCA基因检测等产品已开始显著贡献业绩,公司长期业绩高速增长的动力依然强劲,符合我们在今年5月公司深度报告中提出的伴随行业高景气的判断,建议投资者积极配置。

财务指标保持稳定,经营性现金流大幅增长

公司2019年前三季度毛利率90.32%,下降0.93个百分点,预计主要是检验服务业务占比快速提升。期间费用率61.60%,提升1.79个百分点:其中销售费用率35.67%,下降1.49个百分点,预计是公司前期新产品市场推广告一段落,后续投入保持稳定而使得费用率下降;研发+管理费用率27.68%,主要是激励费用摊销致管理费用率提供所致提升3.45个百分点;财务费用率-1.75%,下降0.18个百分点。公司经营性现金流净额为1.34亿元,同比大幅增长79.59%,整体上公司财务指标非常稳健。

肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级

艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,下半年公司新产品推广持续发力,我们维持全年盈利预测不变。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.77亿、2.30亿和2.94亿元,同比增长38.8%、30.1%和27.8%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.45亿、2.04亿和2.83亿元,同比增长15%、40%和38.2%,每股EPS分别为1.01元、1.42元和1.97元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为69、49和35倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。

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