原标题：富安娜(002327)2019三季报点评：Q3利润率企稳回升，现金流改善显著 来源：国泰君安
投资要点：
维持增持评级：公司仍在去库存阶段，伴随Q4销售旺季的到来，年底业绩有望企稳。维持2019-2021年EPS为0.63/0.71/0.79元，维持目标价8.52元，对应2019年约14倍PE。
经营稳健，利润率环比改善。公司Q3单季度营收5.72亿，同比减少7.27%，净利润0.91亿(yoy-14.06%)，业绩符合预期。公司线上不断推出新品，实现差异化竞争，聚焦年轻消费者，估算Q3电商双位数增长。线下去库存持续，效果显现，库存清理逐渐接近尾声。销售毛利率达到51.78%，同比增加0.92pct，环比提升1.48pct。库存消化的同时恰当控制折扣率，盈利水平得以保持。销售费用率同比提升2.43pct至29.29%，主要系加大门店质量建设，渠道形象升级。
应收账款周转加速，现金流同比大幅增加。得益于公司加快回款速度，应收账款为7964万元，较去年同期减少57.44%，周转天数同比减少2.87天至36.38天。由于线下库存清理效果显现，期末存货较去年同期减少16.67%，达到8.33亿，资产负债端质量提升。经营活动现金净额大幅增加至6.40亿(去年同期为-2.67亿)。
线上线下差异化运营，渠道优化增强品牌力。公司线下产品具有艺术性和个性化，以满足中高端家庭需求；线上产品更加标准化和年轻化，迎合新一代消费者偏好，实现差异化布局。贯彻落实大店战略，优化线下消费体验，通过定制化服务和产品增强客户粘性。
富安娜(002327)2019三季报点评：Q3利润率企稳回升，现金流改善显著
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