东方日升（300118）—3季度业绩再超预期，海外EPC有望成为新的利润支撑

原标题：东方日升（300118）—3季度业绩再超预期，海外EPC有望成为新的利润支撑 来源：招商证券

报告名称：东方日升（300118）—3季度业绩再超预期，海外EPC有望成为新的利润支撑

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191009

行业/子行业：新能源

公司名称及代码：东方日升(300118)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

3季度业绩高增长，再超预期。公司公告：前三季度归上利润7.65-8.15亿元，较上年同期增长262%-286%，前三季度扣非利润5.25-5.75亿元，同比增长123-144%。其中，3季度归上利润2.8-3.3亿元，同比增长217-273%，扣非约2.44-2.94亿元，同比增长120-165%，再超预期。

经营分析。公司业务构成中，运营、EVA、光伏灯具等稳健业务利润占比在40-45%左右，3季度组件、电池片盈利略有提升，主要是组件特别是海外组件业务在电池片降价时盈利能力有所提升。此外，海外市场上，组件的渠道附加值本来也在提升些。根据各板块构成分析，3季度EPC确认应比较少。

组件出货量快速增长，组件综合竞争力进一步提升。公司组件业务持续增长，今年前8月份，公司组件出口稳居前列，全年组件业务总规模有望超过8GW，提升至全球前5-6名。据Solarzoom统计的海关出口数据，公司2季度，7-8月份组件出口排名分别达全球第3、第4名，较1季度有明显提升。

海外EPC/BT业务有望逐步成为新的利润增量。公司的运营、EVA、灯具等业务比较稳定，稳中有升，未来的投入主要还是组件业务（含电池），随着上游制造端各环节超额盈利的降低，海外终端渠道的附加值将会在公司组件业务上继续展现。公司海外项目开发储备较多，且也是采用参与前期设计等非标环节的模式，尽管项目周期较长，但盈利能力也要高得多。公司现有储备如能在未来2-3年逐步投入，有望成为重要的新利润支撑。

投资建议：公司有较稳定的利基业务，组件业务在上升期，海外项目开发有望成带来较大业绩贡献。市场关注的HIT业务在8月份已经开工，预计HIT组件、HIT电池同期投入。维持“强烈推荐-A”评级，调整盈利预测并调整目标价为16-17.5元。

风险提示：组件电池盈利能力不达预期，海外业务不达预期。

【摘要结束】