中泰证券--远光软件:承接“泛在”战略平台,国网电商协同效应显现【公司研究】

原标题：中泰证券--远光软件:承接“泛在”战略平台,国网电商协同效应显现【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司发布2019年中报:2019H1实现营业收入6.32亿元,同比增长8.52%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长5.50%;扣非归母净利润0.79亿元,同比增长7.63%;毛利率67.01%,同比下降0.87pct;净利率10.80%,同比下降1.67pct。单季度看:2019Q2实现营收3.31亿元,同比提升1.75%;归母净利润0.73亿元,同比提升4.85%;毛利率75.58%,同比提升2.67pct;净利率22.17%,同比提升0.66pct。业绩符合市场预期。

集团资源管理增速稳健,新兴业务快速增长。2019H1电力行业营收5.89亿元,同比增长11.64%,营收占比提升至93.19%。其中,核心业务集团资源管理业务稳健增长(yoy+17.85%),咨询及客制化服务、分布式能源云服务、区块链及AI、智慧组织业务增势较高,业务拓展进度顺利;企业大数据及云服务、财务管理、集团风控管理等业务同比降幅较大,原因系订单节奏延后、需求波动等。

承接“泛在”战略平台,国网电商协同效应凸显。泛在电力物联网建设背景下,国网电商入驻并与公司签署深度合作协议,使得公司成为“三型两网”建设战略平台;上半年公司积极布局区域能源管理、电力市场交易、综合能源服务等领域,开展分布式发电市场化交易技术、“国网小e”财务机器人等合作项目,公司核心技术与国网电商数据平台深度融合、协同发力,共同推进泛在电力物联网建设。

电力信息化优势牢固,多点发力布局能源互联网。公司深耕电力信息化多年,多次参与大型信息化工程建设,电力行业理解与积累较深,份额牢固、优势明显;近年来公司积极布局能源行业上下游产业链,依托“云、大、物、智、移”与区块链等新技术,支撑企业数字化转型升级,把握电改及能源互联网发展红利。

期间费用管控得当,应收账款同比增长。2019H1公司管理/销售/财务费用分别同比下降0.02/0.45/0.13pct,期间费用率下降0.60pct至52.42%,费用管控得当;应收账款同比增长57.93%,系电力行业支付结算惯例影响。

投资建议:公司专注电力自动化与信息化多年,积极推动“两化”融合,在电力自动化全产业链布局、智慧城市解决方案平台积极推进背景下,有望充分受益于国内智能化与信息化投资上台阶,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.28/2.87/3.61亿元,EPS分别为0.27/0.34/0.43元,对应2019年8月30日收盘价PE分别为33.5/26.6/21.1倍,维持买入评级。

风险提示:电改推进不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、市场竞争加剧。