特锐德(300001)2019年中报点评：业绩基本符合预期，充电业务盈利改善

原标题：特锐德(300001)2019年中报点评：业绩基本符合预期，充电业务盈利改善 来源：中信证券

公司2019H1业绩符合预期，充电运营业务盈利能力持续增强，有望迎来利润加速释放。维持公司2019-2021年净利润预测4.6/6.7/10.0亿元，现价对应PE为36/25/17倍，采用分部估值法，给予目标价23.4元，维持“买入”评级。

业绩基本符合预期，毛利率稳步提升。公司2019H1实现营收23.82亿元(-9.7%)，归母净利润8404万元(-31.6%)，扣除上半年削减的光伏EPC业务后，同口径下扣非归母净利润同增20.2%，业绩基本符合预期。公司毛利率28.2%(+3.6pcts)，期间费用率26.6%(+5.3pcts)，其中销售/管理/财务费用率分别为8.1%/12.7%/5.8%(+0.2/+3.6/+1.5pcts)，费用控制能力阶段性下滑；经营净现金流-2.99亿元(-20.1%)，主要由于暂借款等流出增加导致。

充电量快速增长，充电运营盈利能力加强。公司2019H1实现新能源汽车及充电收入6.62亿元(+27.8%)，毛利率26.8%(+7.6pcts)，盈利能力提升主要得益于充电桩利用率持续增长。截至2019H1，子公司特来电上线运营充电桩超13.3万个，全国公共桩市占率约1/3，APP注册用户数量达174万人(+110%)。2019H1特来电充电量达8.75亿度(+101%)，我们测算其6月充电桩平均利用率达10%，预计至年底利用率将达11%-13%，大幅超越2018年底约8%的利用率盈亏平衡点，有望于2019H2迎来业绩加速释放。

推进充电平台互联互通，推出充电网两层防护体系。特来电持续加大与大型互联网平台合作，推进数据互联互通，满足多维充电场景需求；同时深化与车辆运营企业及整车厂合作，提供定制化充电服务，从源头掌控充电用户，扩大下游份额。公司推出充电网两层防护体系，据特来电大数据云平台统计，2019H1特来电防护体系共防范了7.8万次的不安全充电，避免烧车事故避免13起，降低事故发生率达72%。

箱变订单持续增加，奠定业绩增长基础。公司2019H1电气设备板块收入17.07亿元(-4.4%)，毛利率28.9%(+0.9pcts)，业务基本保持稳定。公司加大市场开拓力度，持续斩获电网、铁路、新能源等领域订单(包括哈工程人才公寓全国首个泛在电力物联网示范项目)，2019H1签订模块化变电站40套，累计完成签订模块化变电站261套，模块化变电站业绩在行业内遥遥领先。

投资建议：我们维持公司2019-2021年净利润预测4.6/6.7/10.0亿元，现价对应PE为36/25/17倍。采用PE-PS相结合的分部估值法，综合给予公司2019年234亿元估值，对应目标价23.4元，维持“买入”评级。

特锐德(300001)2019年中报点评：业绩基本符合预期，充电业务盈利改善