建设机械(600984)2019年中报点评：塔吊租赁龙头量价齐升，盈利能力显著改善

原标题：建设机械(600984)2019年中报点评：塔吊租赁龙头量价齐升，盈利能力显著改善 来源：国信证券

2019H1业绩同比翻两番

公司发布2019年中报，实现营收13.99亿元，同比增长51.92%；归母净利润1.88亿元，同比增长217.74%，这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势，公司塔吊租赁业务设备保有量+租金价格齐升带动营收业绩快速增长。

盈利能力持续提升，塔机租赁业务亮眼

公司2019H1毛利率/净利率为36.76%/13.45%，同比提升5.70/7.02个pct；期间费用率控制良好，其中管理/销售/财务费用率分别为11.44%/1.15%/6.22%，同比变动-3.17/-0.59/0.94个pct。分业务看，建筑施工产品租赁收入12.01亿元，同比增长53.67%，营收占比86%，主要受益于塔吊租赁市场需求保持较高景气，公司还持续增加了租赁设备的采购量，2019年上半年庞源租赁在手合同延续产值16.46亿元，同比增长41.1%，新增设备采购7.54亿元，同比+70.01%；筑路设备/塔机销售/筑路施工产品租赁业务收入0.57/0.25/0.28亿元，同比下降16.85%/5.87%/30.56%，整体略有下滑。

“量、价、利用率”齐升，公司步入快速增长通道

2018年以来，子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机，充分依托母公司上市平台优势，持续加大设备投入力度，提升市场份额和经营业绩。根据调研信息，目前公司塔吊设备保有量超4800台，行业第一，塔机总吨米数突破百万吨米；公司租金价格保持稳中有升，按照8月18日最新庞源指数已达1490，同比增长约15%；公司7月塔吊吨米利用率为78%，仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升，三重因素共振共同驱动公司高速增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元，对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

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