新媒股份(300770)2019年半年报点评：净利润增长63%超出预期，IPTV和OTT业务继续稳步

原标题：新媒股份(300770)2019年半年报点评：净利润增长63%超出预期，IPTV和OTT业务继续稳步 来源：民生证券

一、事件概述

新媒股份 公布2019年半年报：2019上半年公司实现营业收入4.48亿，同比+56.5%；实现归母净利润1.71亿，同比+63.0%，超出公司中报业绩预告给出的60%上限(预告同比+40%-60%)；归母扣非净利润1.67亿，同比+60.1%。单季度看：2019Q2营收2.62亿元，同比+65.9%；归母净利润0.98亿，同比+47.0%。公司预计1-9月实现净利润2.34-2.65亿元，同比+50%-70%；其中单Q3季度预计实现净利润0.63-0.95亿元，同比+23.4%-84.3%。

二、分析与判断

收入端：营收4.5亿同比增长56.5%，IPTV增值业务高增163.7%表现亮眼

公司2019年上半年营收4.48亿元，同比+56.47%。分子板块：IPTV业务收入3.56亿元(占比79%，YOY+57.4%)；其中基础业务收入2.79亿元(YOY+41.7%)，截至19年6月基础业务用户数达1684.8万户，同比+33.8%，目前渗透率达46.3%；增值业务收入0.77亿元(YOY+163.7%)。互联网电视业务收入0.59亿元(占比16%，YOY+30.9%)，截至19年6月云视听系列累计激活用户2.49亿户(YOY+87.2%)，其中“云视听极光”累计激活1.59亿户，“云视听电视猫”0.43亿户，“云视听悦厅”0.23亿户，“云视听小电视”0.24亿户。其他业务收入0.32亿元(占比7%，YOY+122%)。

利润端：IPTV业务毛利率下滑影响整体毛利率，管理费用率下降驱动整体归母净利率略有提升

毛利端：整体毛利率53.9%，相比去年同期下降6.8pct，毛利率下降主因IPTV业务毛利率下滑。分子板块：IPTV业务毛利率51.2%(同比-8.9pct)；互联网电视毛利率76.7%(同比+7.3pct)。费率端：销售费用率4.1%，同比下降1.0pct；管理费用率6.5%，同比大幅下降4.9pct，主因占比达65%的职工薪酬费用同比下降。综上，19年上半年归母净利润1.71亿，同比+63.0%，超出公司业绩预告给出的60%上限，归母净利率38.2%(同比+1.5pct)。公司上半年经营活动产生的现金流净额1.74亿元，同比+73.2%，主要为随着公司IPTV和互联网电视业务增长，公司销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金增加。

业绩指引预计前三季度利润增速50%-70%，预计未来IPTV和互联网电视业务增速稳步增长

公司预计1-9月实现净利润2.34-2.65亿元，同比+50%-70%；其中单Q3季度预计实现净利润0.63-0.95亿元，同比+23.4%-84.3%。我们预计未来三大运营商的IPTV业务维持稳步增长：看用户量，整体IPTV用户预计稳步增提升；看价格：预计中国移动部分ARPU值提升驱动IPTV业务整体ARPU值提升。预计OTT业务受益付费率提升及广告收入增长继续保持高增，未来OTT业务占比预计有所提高。

三、投资建议

我们预计19-21年公司营收8.65/11.25/14.48亿，同比+34.5%/30.1%/28.7%；归母净利达2.8/3.69/4.71亿，同比+36.4%/31.8%/27.5%；对应PE40.2X/30.5X/23.9X，新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台，未来IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长，我们认为公司业务增速确定性较强，且经营稳健，目前A股尚无同类对标公司，我们给与2020年30XPE估值，首次覆盖给予“推荐”评级。

新媒股份(300770)2019年半年报点评：净利润增长63%超出预期，IPTV和OTT业务继续稳步