丸美股份(603983)1H19净利润同比+31.6%，继续看好公司的长远发展前景

原标题：丸美股份(603983)1H19净利润同比+31.6%，继续看好公司的长远发展前景 来源：中金公司

1H19业绩符合我们预期

丸美股份 公布1H19业绩：收入8.15亿元，同比增长11.8%；归母净利润2.56亿元，同比增长31.6%，对应每股盈利0.64元，扣非后净利润2.17亿元，同比增长19.8%，业绩符合我们预期。

发展趋势

1、营收端同比+11.8%，主品牌丸美的百货渠道发力。1)品牌端：丸美的百货渠道同比增长超过30%，其他渠道平稳增长。上半年丸美顺应高端化趋势，推出第二个日本研发生产的原装进口高端系列日本花弹润娇嫩系列，主打高端抗衰老；品类上亦加快高增速的精华、面膜等新产品上线；下半年公司有望发力多元营销，推进品牌年轻化建设；春纪：联手洽洽瓜子，在节日期间开展跨界IP运营，提升品牌趣味性，吸引年轻消费群体；恋火：上半年聚焦产品升级和旧品汰换，推出全新韩国原装进口高端产品系列，品牌形象全面升级；2)渠道端：持续推进全渠道建设，线下端推广优秀店铺的运作模式，线上发力电商运营，上半年丸美品牌在天猫眼部护理套装类目排名第一，在京东眼霜类目位列国货第一；3)营销端：推行代言人+黄金单品+广告投放策略，借助综艺冠名、线下广告、KOL种草等模式构建多维度营销矩阵。

2、费用管控良好，带动盈利能力提升。综合毛利率同比小幅下降0.4ppt至68.4%，我们预计与促销活动有关。费用端看，销售费用率同比下降0.8ppt至29.2%，管理费用率同比下降0.4ppt至4.5%，研发费用率同比下降0.1ppt至2.2%。此外，上半年其他收益同比大幅增加0.29亿元，主因政府补助增加。净利润率同比提升4.7ppt至31.5%，扣非净利率同比提升1.8ppt至26.7%。

3、中高端眼部护理龙头，未来成长逻辑清晰。与其它国货美妆公司相比，丸美拥有较高的盈利能力(净利率高于同行10-15ppt)和现金回款能力(先款后货模式)，且后续成长思路清晰，短期有望受益于新兴渠道快速增长红利，中期受益彩妆、精华等品类拓展，长期关注其多品牌矩阵打造，继续看好其未来成长前景。

盈利预测与估值

维持盈利预测，当前股价对应2019/20e39/33xP/E，维持跑赢行业评级，基于化妆品行业持续高景气度与估值切换，上调目标价15%至57.5元人民币，对应2019/20e46/38xP/E，有18%增长空间。

丸美股份(603983)1H19净利润同比+31.6%，继续看好公司的长远发展前景