精测电子(300567)半年报点评：OLED调测系统收入大增，新产品研发进展顺利

原标题：精测电子(300567)半年报点评：OLED调测系统收入大增，新产品研发进展顺利 来源：平安证券

投资要点

事项：

公司披露2019年半年报，实现收入9.31亿元，同比增长73.04%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长34.14%。

平安观点：

OLED调测系统收入大增，综合毛利率有所下滑。2019年上半年公司AOI光学检测系统、OLED调测系统、信号检测系统分别实现收入3.83亿元(+56.52%)、3.48亿元(+351.99%)、1.35亿元(-7.03%)，毛利率分别为38.04%、52.70%、55.24%，分别提升-7.70、3.20、-4.03个百分点。受益于国内OLED投资的持续增加，公司OLED调测系统业务收入大增。2019年上半年公司综合毛利率为44.94%，同比降低4.67个百分点。

研发投入维持高位，研发成果显著。2019年上半年公司研发投入1.16亿元(+101.52%)，占收入比12.50%。其中半导体研发投入2323.07万元，新能源板块研发投入625.78万元。高研发投入成果显著：在平板显示检测方面，公司丰富了全制程各工段的检测、调校、修复产品。在半导体领域，子公司上海精测开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。在新能源板块，公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容检测系统、电池组/包检测系统和BMS检测系统。我们认为，公司半导体和新能源产品研发进展顺利，明后年有望放量。

应收账款和预付账款增加，经营性现金流净额负值扩大。2019年上半年公司经营性现金流净额为-3.72亿元，去年同期为-0.79亿元，负值有所扩大，这主要和公司应收账款和预付账款增加有关。截至2019年6月底，公司应收账款、预付账款分别为8.60亿元、1.46亿元，同比分别增长62.80%、416.81%。公司应收账款主要来自京东方、天马微电子等大客户，坏账风险不大。公司预付账款增加主要与公司订单增长带来的采购支出增加有关。我们认为，随着下半年应收账款的回款，公司现金流状况有望改善。

投资建议：考虑到毛利率变化，我们下调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为4.03亿元/5.28亿元/7.18亿元(前值为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元)，对应的市盈率为32倍/24倍/18倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固，进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期，维持“强烈推荐”评级。

精测电子(300567)半年报点评：OLED调测系统收入大增，新产品研发进展顺利