新媒股份(300770)量价增长态势可观，上调19年业绩增速到67.6%

原标题：新媒股份(300770)量价增长态势可观，上调19年业绩增速到67.6% 来源：广证恒生

事件：

公司发布半年度报告，报告期内公司实现营收4.48亿元，同比增长56.5%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长63%，实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长60.1%，经营活动现金流净额1.74亿元，同比增长73.2%，基本每股收益1.6元/股，同比增长46.8%。

核心观点：

业绩略超指引上限，业绩增长维持高速。公司是广东省内IPTV播控集成的唯一授权服务商，其OTT业务资质全国范围内亦具有稀缺性。我们认为：智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU，同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率仍有提升空间，看好电视大屏“量”“价”齐升和价值重估。报告期内公司整体营收增长56.5%，归母净利润增长63%，依然维持经营规模的高速增长态势，且半年报业绩兑现略超早前业绩指引上限。公司Q1营收增长45.3%，Q2营收增长65.5%，Q1归母净利润增长87.2%，Q2增速为48.8%，公司预计Q3单季归母净利增速区间为(23.3%，84.2%)，整体依然维持高增长态势，创收增速逐季提升明显。公司H1毛利率为53.9%，净利率达到38.1%，较2018年的31.83%提升明显，主要得益于期间费用率的显著下降(H1期间费用率为14.25%，较2018年20%以上期间费用率显著下降)，公司规模优势彰显。报告期内公司新增采购版权2.42亿元，不断增强内容资源。

IPTV业务：量价齐发力贡献营收增长57.4%，增值业务爆发。报告期内公司实现IPTV业务创收3.56亿元，同比增长57.4%，其中基础业务创收2.79亿元，增长41.7%，增值业务创收0.77亿元，增幅近164%。期间公司IPTV基础用户数量达到1684.81万户，较去年同期增长33.81%，H1的ARPU值为21.14元，较去年同期的17.98元增长17.6%。量价双重发力作用下，带动IPTV业务快速增长。当前公司IPTV用户约占广东常住居民家庭户数的46.33%，约占广东省宽带入户数的43.8%，其渗透率水平较四川、江苏等地70%以上的渗透水平依然有空间，后续增长动力将继续来自广东移动与广东电信协同发力带动用户数增长。公司当前当用户ARPU值32.41元(2018年值)依然具有提升空间(2018年广东移动的IPTV用户ARPU值仅约20元左右，广东电信约为43.43元，广东移动旗下IPTV用户在快速推广期过后的ARPU值有望显著提升)。

OTT业务：牵手腾讯等顶级内容服务商，累计激活用户数较年初增资超30%。报告期内公司互联网电视业务创收0.59亿元，同比增长30.9%，其中主要为云视听系列产品创收，达到0.58亿元，同比增长63.5%，公司与腾讯、千杉网络、飞狐信息、南传飞狐、哔哩哔哩合作的云视听系列产品累计激活用户数达到近2.5亿户，较去年同期的1.33亿户增长超过87%，较2018年底的1.91亿户数增长超30%，其中云视听极光与云视听电视猫用户数增长均近20%，云视听悦厅TV用户增长达到74%，与哔哩哔哩合作的云视听小电视用户数激增173%。我们看好OTT互联网电视业务凭借其丰富的点播与内容优势，以及符合用户消费习惯行为，未来ARPU值持续增长具备可观空间。当前公司与腾讯等优质内容及平台合作方正逐渐构建OTT电视服务领域的领军企业，有望充分挖掘OTT多元变现市场，构成公司未来最具发展与增资潜力的业务领域。此外，公司有线增值服务(覆盖了8个省市的有线电视渠道)与省外专网视听服务业务(覆盖了9个省份)合计创收3237万元，同比增长122%。

盈利预测：结合公司Q3业绩指引区间与公司IPTV及OTT用户数增长的可观态势，我们上调公司业绩预期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.44、4.65、6.08亿元，同比增速分别为：67.55%、35.22%、30.89%，对应EPS分别为2.68、3.62、4.74元/股，当前股价对应PE分别为32.7、24.18、18.48倍。我们看好公司作为广东省内唯一的IPTV播控集成牌照与国内少数拥有OTT播控集成牌照的资源方，中短期充分受益IPTV与OTT用户加速渗透，中长期充分受益ARPU值的提升，维持强烈推荐评级。

新媒股份(300770)量价增长态势可观，上调19年业绩增速到67.6%