新华保险(601336)中报点评：代理人规模增长，业务结构走向均衡

原标题：新华保险(601336)中报点评：代理人规模增长，业务结构走向均衡 来源：广发证券

中报业绩披露

归母净利润105.45亿元，同比增长81.8%，EPS3.38元；归属于母公司股东的净资产为765.9亿元，较年初增长16.8%，BVPS为24.55元。内含价值1731.51亿元，较年初上升10.5%；新业务价值58.9亿元，同比下降8.7%；新业务价值率37.9%，年化总投资收益率4.7%。

所得税释放利润，业务结构更趋平衡

公司上半年所得税大幅减少133.6%，使得归母净利润大幅增长，公司税前利润同比增长27.7%。上半年公司负债端逐渐好转，个险长险新单降幅2.4%，但短期险发力，同比增长42%。公司新业务价值同比下降8.7%，同时新业务价值率较去年同期的50.4%降至37.9%，主要考虑公司采取发展长期健康险为主，理财年金为辅的策略，寻求保费规模和质量的平衡。公司上半年个险人力规模达到历史最高38.6万人，同比逆势增长15.5%。

偿付能力充足，准备金持续释放

公司综合偿付能力充足率为289.52%，偿付能力充足，本期公司因会计估计变更减少保险负债而增加的税前利润为7.07亿元。

投资建议

预计2019-2021年公司EPS3.80、4.99、6.85元，对应2019-2021年P/E13.76、10.47、7.63倍，P/EV0.83、0.72、0.65倍。以2019年一倍预测内含价值(63.11元)计算，参考AH股当前折价率(H股相对A股折价42%，即时汇率0.90)，得到A、H股对应合理价值63.11元/股、40.48港币/股，维持A、H股买入评级。

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