健帆生物(300529)核心产品持续放量，业绩保持高速增长

原标题：健帆生物(300529)核心产品持续放量，业绩保持高速增长 来源：方正证券（维权）

2019年8月27日晚，公司发布2019年半年报：实现营业收入6.59亿元，同比增长44.39%；归母净利润3.06亿元，同比增长45.63%；扣非利润2.72亿元，同比增长53.62%；基本每股收益0.74元/股，同比增长45.10%。

事件点评：

业绩符合预期，核心肾病产品HA130继续快速放量

2019H1公司营业收入和净利润分别增长44%和46%，业绩变现亮眼，符合市场预期。单季度来看，Q2收入和净利润分别增长45.63%和46.84%，环比Q1有所提速。分业务来看：1)公司一次性灌流器收入增长44.85%，毛利率提升2.13个百分点，部分原因是增值税率降低导致产品出厂价相应提升(公司与经销商以含税价结算)；其中，通过持续、高质量、形式多样的学术推广，公司核心肾病产品HA130收入增长50.78%，继续保持快速增长。2)肝病产品BS330血液灌流器实现收入2929.42万元，增长38.24%，其增速有所放缓，主要原因是公司调整了肝病的销售策略，过去以客户开发为主，但从今年开始聚焦核心标杆医院，加快产品动销，上半年101家“一市一中心”医院(其中33家今年5月底才挂牌启动)的肝病产品BS330销售额约为1348.67万元，同比翻番增长；下半年随着公司肝病领域团队继续下沉到“一市一中心”项目，我们预计肝病产品将显著提速。3)透析粉液产品实现收入945万元(+69.53%)，海外收入增长78.50%，今年公司肾病产品又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。

毛利率继续提升，研发费用显著增长

2019上半年公司综合毛利率为85.65%，同比增加1.21个百分点，盈利能力进一步提升。费用方面，销售费用大幅增长45.36%，产品推广力度持续加大，目前肾病销售人员700多人，肝病销售人员120多人；管理费用增长20.86%；财务费用减少99.87%，主要是存款利息收入增加所致；研发费用2988万元，增长50.37%，主要系研发人员薪酬及研发材料、检测、临床等费用增加所致。此外，公司经营现金流金额2.55亿元，增长46.85%。

临床证据推荐有望助力提升血液灌流治疗率，公司长期发展空间巨大

目前公司已完成两个肾病血液灌流RCT循证医学研究，不仅证明了血液灌流具有毫不逊于高通量透析的安全性和有效性，而且验证了血液灌流对提高透析患者生存率的临床意义，为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的新的A类循证医学证据，未来有助提升血液灌流的治疗率。公司是血液灌流绝对龙头，市占率80%，血液灌流适应症丰富(目前以肾病、肝病为主，逐步向重症、免疫疾病拓展)，市场空间超百亿，长期发展空间巨大！

盈利预测：我们测算公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.81/2.41元，对应52/39/20倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

健帆生物(300529)核心产品持续放量，业绩保持高速增长