清新环境(002573)受需求放缓拖累1H19业绩下滑38%，关注国资入主后业务拓展

原标题：清新环境(002573)受需求放缓拖累1H19业绩下滑38%，关注国资入主后业务拓展 来源：中金公司

1H19业绩略低于我们预期

公司公布1H19业绩：收入16.5亿元，同比下滑28.06%；归母净利润2.18亿元，同比下滑38.11%，对应每股盈利0.2元，略低于预期。公司报告期内加权平均净资产收益率4.58%，同比减少3.42ppt。

公司业绩下滑主要由于传统火电超净排放市场需求逐渐放缓，行业竞争加剧所致。从业务口径来看，公司1H19传统大气治理业务实现营收11.59亿元，同比减少34.8%。由于市场竞争加剧，公司大气治理业务毛利率减少4ppt至29.1%。

期间费用率控制较好，公司1H19管理费用/销售费用/财务费用率分别增加0.09/-0.34/-1.57ppt至2.07%/3.69%/4.46%。研发投入略降4%至5139万元。

发展趋势

大股东变更为四川国资委，增强公司融资能力，有助于公司未来业绩表现。2019年7月，公司转让25.31%股份至国润环境完成过户，四川国资委成为公司控股股东。并且公司承诺2019-2021年每年扣非后净利润不低于4.5亿元。我们认为四川国资委入驻之后有望缓解公司融资压力，有利于公司项目稳步进行。同时，公司原有火电超净排放业务需求放缓，公司依托国企平台有望更好的开拓钢铁、有色、石化等非电领域大气排放治理业务。

盈利预测与估值

由于行业需求放缓和竞争加剧，我们下调2019年净利润44%至5.55亿元，引入2020年盈利预计5.76亿元。当前股价对应13.3倍2019年市盈率和12.8倍2020年市盈率。维持“跑赢行业”评级，但由于下调盈利预计，我们下调目标价38%至8.8元，对应17.3倍2019年市盈率和16.6倍2020年市盈率，较当前股价有29%的上行空间。

清新环境(002573)受需求放缓拖累1H19业绩下滑38%，关注国资入主后业务拓展