扬农化工(600486)中报点评：中期业绩符合预期，内生外延并举稳步成长

原标题：扬农化工(600486)中报点评：中期业绩符合预期，内生外延并举稳步成长 来源：新时代证券

事件

公司公告2019年半年报，2019年上半年公司实现营业收入28.94亿，同比下降6.49%，归母净利润6.27亿，同比上升11.46%。

菊酯业务盈利强劲，除草剂销量受贸易摩擦影响，整体业绩符合预期

菊酯行业高景气，公司相关业务净利润率大幅提升：国内环保趋严，菊酯行业部分生产企业被关停限产，菊酯及其关键中间体价格上涨，公司杀虫剂产品均价同比上涨11.87%，受此影响，以杀虫剂为主要产品的优士子公司2019年上半年实现营业收入12.06亿，同比上升6.7%，同时公司产业链配套完善，受益于基础化学品价格下降，优士净利率大幅提升8.59个百分点至26.04%，实现净利润3.14亿，同比增长59.39%。

国际贸易摩擦影响出口销量：受国际贸易摩擦影响，公司出口销售同比下降28.94%，受影响产品主要为大吨位除草剂麦草畏，其产能位于子公司优嘉，由于公司产品售价以长单为主，优嘉2019年上半年净利率为23.24%与2018年同期22.20%基本持平，但由于销量下滑，营收同比下滑28.05%，净利润也同比下滑27.64%，公司整体业绩符合预期。

内生增长稳健，外延发展整合业内优质资源，维持“强烈推荐”评级

公司完成对优嘉和优士子公司少数股东权益收购，同时正收购相邻的南通宝叶，为公司未来新项目做好土地储备。公司拟以9.13亿收购中化作物和农研公司100%股权，将拓展公司制剂及农药研发业务，业内强强联合。公司自身优嘉三期项目也在稳步推进，未来还将进一步扩产菊酯产能，国内菊酯龙头地位稳固。暂不考虑收购的情况下，我们预计公司2019-2021年净利润分别为10.32、12.13、15.24亿，当前股价对应PE分别为16、14、11倍，维持“强烈推荐”评级。

扬农化工(600486)中报点评：中期业绩符合预期，内生外延并举稳步成长