贝达药业(300558)业绩略超预期，埃克替尼销售增长提速

原标题：贝达药业(300558)业绩略超预期，埃克替尼销售增长提速 来源：中金公司

贝达药业业绩略超我们预期

公司公布1H19业绩：收入7.62亿元，同比增长31.08%；归母净利润8734万元，同比增长30.99%，对应每股盈利0.22元，业绩略超我们预期，主要为埃克替尼销售增长提速带动。

发展趋势

业绩略超预期。单季度来看，1Q、2Q收入端同比增长31.7%/30.5%，净利润端同比增速分别为20.9%/49.2%，2Q增速亮眼除去年同比基数低影响外，主要埃克替尼增长提速带动业绩再上新台阶。收入增长也带动1H19经营性现金流大幅好转，较去年同期增长59.6%。我们注意到1H管理费用较去年同期增长77%，主要原因为报告期内股权激励、摊销等费用增加所致。

持续加强学术推广，埃克替尼销售增长提速。埃克替尼上半年销售额达7.56亿元，同比增长30.07%，销量增长31.26%，表现亮眼。自竞品吉非替尼仿制药上市、易瑞沙原研进入4+7集采以来，埃克替尼面临国内竞争加剧的压力。公司采取差异化竞争，通过增强埃克替尼学术推广取得不错效果。除通过BRAIN研究确立埃克替尼在肺癌脑转移患者中的疗效，目前公司启动了埃克替尼作为早期肺癌术后辅助治疗的3期临床(EVIDENCE研究)，未来有望进一步拓展埃克替尼的适应症范围。

在研产品管线即将步入收获期。目前ALK靶向药物恩莎替尼已经申报NDA且纳入优先审评，我们预计最快有望在2H9获批，且海外进展值得期待。MIL60(Avastin biosimilar)、CM082及T790M新药进展顺利，均有望在20年提交NDA。我们预计2019年起，公司有望每年至少获批一个新产品上市。我们认为现阶段公司产品储备已逐渐丰富，有望为后续发展打下坚实基础。

盈利预测与估值

由于埃克替尼增长提速略超预期，我们上调2019/2020年EPS预测6%/12%至0.48元/0.60元。

当前股价对应101倍/81倍2019/2020年市盈率。

维持跑赢行业评级，上调目标价14.7%至58.5元，对应122倍2019年市盈率和98倍2020年市盈率，较当前股价有20.5%的上行空间。

贝达药业(300558)业绩略超预期，埃克替尼销售增长提速