中金环境(300145)2019年中报点评：咨询和污水污泥业务下滑，期待危废业务发展

原标题：中金环境(300145)2019年中报点评：咨询和污水污泥业务下滑，期待危废业务发展 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019H1扣非归属净利润同比下滑16%，低于预期。环保咨询业绩下滑，污水污泥板块亏损，危废板块快速增长。

投资要点：

下调至“谨慎增持”评级。下调2019-2021年净利润分别为4.48(-45%)/5.27(-42%)/5.78亿，对应EPS分别为0.23(-45%)/0.27(-44%)/0.30元，给予19年17倍PE，下调目标价至3.91元，下调至“谨慎增持”。

业绩低于预期。2019H1实现营收18.42亿，同比下滑12%；归属净利润2.41亿，同比下滑25%；扣非归属净利润2.31亿，同比下滑16%。符合此前业绩预告(扣非归属净利润同比下滑6%-26%)，业绩低于预期。

危废业务快速增长，盈利能力强，仍有增长空间。1)2019H1金泰莱实现营收1.79亿元，同比增长21%；净利润8987万元，同比增长20%。2)金泰莱盈利能力强，危废处理业务毛利率55%、资源回收利用毛利率53%，整体净利润率达50%。3)期待废催化剂业务带来新的增长点。为实施与英美资源合作开展的废催化剂资源利用项目，金泰莱对现有危废类别进行调整，将废催化剂(含铂、钯、铑等铂族贵金属)处置能力调整至1.1万吨/年，初步核定铂族金属生产能力达20吨/年，期待废催化剂业务发展。

离心泵业务稳健发展，环保咨询业绩下滑，污水污泥板块拖累业绩。1)公司在不锈钢离心泵市场维持竞争优势，2019H1泵业净利润1.92亿元，同比增长1%。2)随着环评改革取消资质要求，行业竞争加剧，公司相关设计及工程业务也受影响，2019H1该板块实现净利润5541万元，同比下降48%。3)污水污泥处理业务重整，资产进入运营期，折旧及摊销成本较去年同期增长较多，2019H1污水污泥板块亏损，净利润-2196万元。

中金环境(300145)2019年中报点评：咨询和污水污泥业务下滑，期待危废业务发展