三全食品(002216)半年报点评：猪瘟影响拖累二季度业绩，餐饮业务继续发力

原标题：三全食品(002216)半年报点评：猪瘟影响拖累二季度业绩，餐饮业务继续发力 来源：银河证券

1、事件

三全食品 发布2019半年报。2019上半年公司实现营业总收入30.42亿元，同比下滑1.15%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长8.01%，扣非后归属利润0.74亿元，同比增长8.36%；基本每股收益0.11元。

2、我们的分析与判断

(一)二季度业绩受猪瘟影响有所下滑

2月份公司产品传出疑似猪瘟病毒负面信息，后续处理导致二季度单季收入有所下滑，其中水饺业务受影响较大。从单季度数据来看，一、二季度公司营业总收入分别为19.09、11.34亿元，同比增速分别为5.04、-10.07%；归母净利润分别为0.40、0.49亿元，同比增速分别为42.22、-9.91%。2019上半年公司汤圆、水饺、粽子、面点及其他、其他业务收入增速分别为1.50、-17.59、18.83、8.02、43.63%，其中水饺业务收入增速下滑幅度较大。

(二)猪价上涨导致成本端承压

上半年公司总体毛利率有所下降。2019上半年公司毛利率为33.21%，同比下降1.62PCT，其中Q2单季毛利率为31.58%，同比下降4.60PCT，成本端压力在二季度集中体现。上半年公司汤圆产品毛利率微升0.30PCT，水饺、粽子、面点及其他、其他业务毛利率分别下降4.16、3.08、1.12、25.82PCT，推测与上游猪价上涨有关。

增加原材料战略储备导致现金流变弱。公司一、二季度经营性现金流量净额分别为-2.70、-0.45亿元，同比下滑109.65、161.17%，主要是公司应对原材料价格上涨，增加原材料战略储备所致。

(三)餐饮业务持续发力，未来增长可期

公司餐饮业务保持高增速，业务占比不断提升。2019上半年公司餐饮业务实现营业收入3.65亿元，同比增长42.45%，在公司上半年营业收入中占比为11.99%，实现净利润0.24亿元，同比增长130.58%，在公司上半年净利润中占比为26.54%。零售市场速冻面点集中度较高，竞争仍然激烈，公司开辟餐饮市场效果较佳、增长动力仍足。

3、投资建议

我们给予公司2019-2021EPS为0.14、0.17、0.21元，对应PE倍数为70、60、47，维持“谨慎推荐”评级。

三全食品(002216)半年报点评：猪瘟影响拖累二季度业绩，餐饮业务继续发力