银泰资源(000975)2019年中报点评：业绩符合预期，金矿产量增长助力业绩释放

原标题：银泰资源(000975)2019年中报点评：业绩符合预期，金矿产量增长助力业绩释放 来源：中信证券

核心观点

公司收购优质金矿，转型成为国内黄金新贵。旗下优质金矿相继投产带动黄金产量快速增长，原有核心业务银铅锌矿山扩建进度符合预期，金价上行周期，公司盈利预计稳步上升。看好未来金价上行以及产能逐步释放给公司带来的盈利增厚，维持“买入”评级。

金价上涨叠加金矿产量增长，公司中报业绩符合预期。2019年H1公司实现营业收入25.28亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长60.7%。业绩大幅增长主要原因：1)黄金价格同比上升；2)青海大柴旦矿业正式投产，黄金产量大幅增加；3)银泰盛鸿扩大贸易规模，净利润大幅增长108%。

优质金矿产量快速增长，成公司主要盈利增长点。2019年H1公司黄金销量为3.27吨，其中东安金矿入选品位高达19.9g/t，比2018年上升4.5g/t，黄金销量1.76吨，露天转井下工程将于2019年年底达产；金英金矿销量1.11吨，产能扩建至80万吨/年的所有文件已完成，待有关部门批复；青海大柴旦矿90万吨/年矿山处理能力于4月26日恢复生产，销售黄金0.4吨，达产后年产量超过3吨，成为公司未来黄金增产主力矿山。随着三座金矿陆续投产，预计2019-2021年公司黄金产量分别为7.3/9.2/9.8吨，将推动公司业绩快速增长。

玉龙大竖井建设符合预期，银铅锌产量持续增长。公司原核心资产玉龙矿业是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山。2018年产白银175.83吨，铅锌精矿3.44万吨，2019年H1产品毛利率56.4%。预计2019年10月前玉龙大竖井项目建成，矿石处理量将提升至130万吨/年，银铅锌产量有望继续增长。

投资建议：随着工程进度稳步推进，预计公司未来黄金、银铅锌产量快速增长，营收和利润将迈入稳步上升通道。维持公司2019-2021年归母净利润预测9.45/12.86/15.09亿元，对应2019-2021年EPS为0.48/0.65/0.76元。考虑行业整体估值抬升，维持“买入”评级。

银泰资源(000975)2019年中报点评：业绩符合预期，金矿产量增长助力业绩释放