瀚蓝环境：业绩稳定增长，盛运环保合作项目顺利推进

原标题：瀚蓝环境：业绩稳定增长，盛运环保（维权）合作项目顺利推进 来源：安信证券

事件：公司发布2019年半年报，2019年上半年实现营收26.70亿元，同比增长16.63%；归母净利润4.61亿元，同比下降7.78%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长25.75%；基本每股收益0.60元，同比下降7.69%。归母净利润同比减少的原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益。　　积极布局固废全产业链，盛运环保合作项目顺利推进：根据半年报，公司2019上半年固废业务实现营业收入10.98亿元，同比增长37.0%。累计已结算电量7.31亿度，同比增长7.4%。公司坚定执行“大固废战略”，在现有项目的基础上，向前段垃圾分类及收运环境发展，进一步完善涵盖前端环卫、中端收转运、末端处理的固废处理全产业链，实现市政垃圾、工业危废、农业有机垃圾全覆盖。项目推进方面，哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程（南海）危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目投入运营，为公司首个投产危废项目。2019年6月7日公司发布公告与盛运环保签订合作协议，拟投资合作盛运环保部分垃圾发电项目，截至目前，公司已初步确定承接济宁市二期（800吨/日）、宣城二期（1000吨/日）、海阳项目（500吨/日）、乌兰察布项目（1200吨/日）、蒙阴项目（500吨/日）和淮安二期（800吨/日）共6个项目的特许经营权，合计处理规模4800吨/日，该合作项目将进一步扩大公司的固废业务市场规模，增厚公司业绩。　　燃气及供水业务贡献稳定，排水业务有所增长：2019年上半年公司实现燃气业务收入9.27亿元，同比增长17.2%，公司抓住村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造的机遇，积极开拓新用户，南海区加氢站建设推进顺利，松岗站和桃园站将在年内建成投产；实现供水业务收入4.22亿元，同比下降0.78%，累计供水量1.99亿吨，同比下降1.4%，与去年同期基本持平，为公司收入的稳定来源；实现排水业务收入1.42亿元，同比增长37.4%，在公司各业务板块中增速最高，累计污水处理量1.08亿吨，同比增长5.5%。公司着力推进智慧管理平台建设提升运营效率，由于政策原因公司退出里水河流域治理项目，目前该项目处于交接状态。燃气及供排水业务为公司业绩稳定增长提供保障。　　可转债恢复审查，助力公司垃圾焚烧项目建设：根据公司7月20日公告，证监会已恢复对公司发行可转债的审查，可转债发行进程继续推进。2018年8月8日公司公告拟发行不超过10亿元可转债，用于南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程、安溪县垃圾焚烧发电厂改扩建、漳州南部生活垃圾焚烧发电厂，可转债的顺利发行将为公司固废项目的推进增添动力。　　投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.47、1.85元/股，对应PE为13.9、11.5、9.1x，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18元。　　风险提示：项目推进不及预期，垃圾焚烧发电补贴下调风险。