陕西煤业：陕北矿难影响产量但贸易煤销量冲抵，公司半年报业绩平稳

原标题：陕西煤业：陕北矿难影响产量但贸易煤销量冲抵，公司半年报业绩平稳 来源：申万宏源证券

事件：　　公司 8 月 16 日公告 2019 年半年报， 报告期内，公司实现营收 325.86 亿元， 同比增长24.17%，归母净利润 58.71 亿元，同比下降 1.23%； 基本每股收益 0.60 元。 公司二季度单季度归母净利润 30.97 亿元，环比一季度的 27.7 亿元增加 11.61%， 比去年同期减少6.21%。 业绩基本符合市场预期。　　投资要点：　　陕北矿难影响公司煤炭产量但煤价上涨，贸易煤销售继续发力。 报告期内公司煤炭产量5370 万吨，同比增加 1.87%；煤炭销量 7730 万吨，同比增长 18.18%。受年初陕北矿难影响，公司上半年产量增长有限，增量应主要来自于新矿的投产；贸易煤维持年初以来的增长势头，同比增加销量 1040 万吨，增幅 73.09%，使得公司整体销量同比增加。上半年公司煤炭平均售价 386.90 元/吨，同比上涨 3.8%；吨煤成本为 206.13 元/吨，同比增长 18.99%。年初矿难以来，陕北地区产量大幅减少，供给不足导致产地煤价上涨；而成本上升主要原因之一是自从 2018 年 8 月 1 日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金。　　小保当一期进入试运转，管理费用增加。 公司期间费用 36.72 亿元，同比增加 15.16%，其中管理费用 25.29 亿元，同比增加 4.48 亿元，增幅 21.52%，其中最大的增量为税金和无形资产摊销，分别增加 2.35 亿元和 1.84 亿元，主要是由于红柳林矿业和张家峁矿业计提耕地占用税，以及小保当矿进入经营期，采矿权开始摊销；销售费用 10.66 亿元，同比增加 2835.26 万元，增幅 2.73%，其中主要是运输费和职工薪酬分别增加了 3576.88 万元和 1505.36 万元；财务费用 7665.2 万元，同比增加 715.03 万元，增幅 10.29%，本期主要是 4 月支付了“ 18 陕煤 01” 20 亿元债券 4.86%/年的利息费用 9720 万元。　　小保当煤矿一期如期进入试运转，二期有望下半年投产。 公司当前权益产能 6052 万吨/年，小保当一二期合计核准产能 2800 万吨，权益产能 1680 万吨， 截止目前，小保当一号矿井已正式进入联合试运转，小保当二号矿及选煤厂完成了 1300 万吨/年建设规模的审计审查，已取得了开工备案批复，有望于下半年投产。另外，袁大滩矿 500 万吨/年预计将于今年四季度建成投产，公司权益产能约 150 万吨/年。　　下半年蒙华铁路通车， 有望增厚小保当煤矿效益。 蒙华铁路预计 19 年 10 月份通车，与公司小保当矿井临近的靖边站预计可获得运力 500 万吨/年，通过蒙华铁路至湖南湖北运费较汽运低 100 元/吨，较“海进江”低 80 元/吨，由于母公司陕煤化集团控股的陕铁物流参股 10%，预计上市公司将获得至少 500 万吨运力，因此预计可带来小保当煤矿增厚税前利润 2-3.2 亿元左右。　　投资建议： 公司受益于新建煤矿产能持续投放，冲抵煤价下跌带来的风险， 2019-2021 年EPS 预测不做调整，分别为 1.24 元、 1.20 元和 1.20 元，对应公司 PE 分别为 7.2 倍、 7.4倍和 7.4 倍，维持公司“ 买入”评级。　　风险提示： 宏观经济下滑，环保限产加剧，下游需求下滑，公司销量下降。