普利特(002324)受产品需求走弱影响，业绩不及预期

原标题：普利特(002324)受产品需求走弱影响，业绩不及预期 来源：中金公司

2019上半年业绩不及我们预期

公司公布2019上半年业绩：收入16.52亿元，同比减少6.75%，环比减少12.8%；归母净利润5,979万元，摊薄后对应每股盈利0.11元，同比下滑32.1%，环比扭亏，低于预期。受原材料价格波动影响，毛利率同比下滑0.1ppt。

发展趋势

受国内汽车市场低迷影响，公司产品需求偏弱面临压力。2019上半年，国内汽车市场产销量总体均呈下降趋势，根据中汽协统计，今年上半年汽车产量共1,213万辆，同比下降14%，海外来看，美国市场因利率上升和价格上涨的因素，新车销量也出现下滑。根据百川咨询数据，目前PP市场均价9,064元/吨，同比去年同期下降13.4%，国际原油价格波动造成主要原材料聚丙烯价格下滑，目前聚丙烯国内均价8,925元/吨，同比去年同期下滑10.4%，成本端支撑减弱。

聚焦汽车材料主业，抓住新能源汽车与轻量化发展方向。上半年，公司新增6款材料获得Daimler Benz认证，累计共19款材料进入全球采购清单；累计有17款材料进入BMW的GS93016宝马集团标准材料平台；累计共80款材料通过认证进入福特全球采购清单。公司大力推进国际化进程，完成向美国子公司WPR的技术输出，持续推进PRET材料北美本地化生产进程，把握汽车产业结构发展方向并不断拓展全球市场。

汽车改性塑料产能逐步扩张，有利于推动产销量增长。2018年公司嘉兴工厂二期年产15万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目顺利投产，有利于推动产销量增长。未来公司将通过新键重庆 普利特 二期产能，WPR新建产能等方式逐步建成年产能超过50万吨以上的全球化改性材料生产能力，增速明显。

盈利预测与估值

由于产品下游需求走弱，我们下调2019/2020年净利润28.2%/30.8%至1.03亿元/1.27亿元。当前股价对应2019/2020年50.4倍40.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于需求不达预期，我们下调目标价20.0%至12.00元对应61.3倍2019年市盈率和49.8倍2020年市盈率，较当前股价有21.7%的上行空间。

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