宏发股份(600885)2019年半年报点评：经营稳健，各产品线稳步推进

原标题：宏发股份(600885)2019年半年报点评：经营稳健，各产品线稳步推进 来源：西南证券

投资要点

业绩总结：公司2019年上半年实现营收34.07亿元，同比增长1.53%；归母净利润3.55亿元，同比下降3.43%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比下降2.96%。上半年综合毛利率38.37%，同比增长0.2个百分点。公司收入增速与利润增速基本保持一致。

经营稳定，各产品线稳步推进。1-6月通用继电器累计发货14亿元，同比下降7.3%，一季度产品下游空调市场竞争加剧，产销量下滑，而二季度白电市场形势趋稳，下半年通用继电器产品有望好转；2019年1-6月公司汽车继电器发货3.8亿元，同比下降25%；受益于国网装表量的周期性复苏，1-6月电力继电器发货7.5亿元，同比增长23%，国网份额超过60%，海外市占率进一步提升；1-6月低压电器出货3亿元，同比增长15.3%，海外项目陆续启动有望保证低压电器业务稳定发展；1-6月工控继电器发货2.8亿元；1-6月信号继电器发货1.7亿元。

高压直流继电器爆发持续：此块业务营业收入超2.4亿元，同比增加55%。公司将渠道继续做宽，新增广汽、上汽等整车制造企业客户，目前国内市占率超过40%。已经实现路虎、保时捷、大众MEB、奔驰等海外客户的小批量供货，预计下半年将呈现国内外同步快速增长。该业务毛利率一直维持在50%左右，尽管价格有小幅度下降，但由于增速快，盈利能力得以保证。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.13元、1.32元、1.53元，未来三年归母净利润将保持16%以上的复合增长率。公司是目前国内唯一一家以继电器为主业的上市公司，在汽车、电力、新能源汽车等领域增长预期强烈；公司积极布局新业务，低压电器领域成效喜人。预计未来2-3年内将迎来快速增长，考虑到分行业平均水平和公司业务情况，给予19年25倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

宏发股份(600885)2019年半年报点评：经营稳健，各产品线稳步推进