金域医学:净利润率大幅提升,业绩增速超预期

原标题：金域医学:净利润率大幅提升,业绩增速超预期 来源：申万宏源

净利润率大幅提升是业绩超预期的主要原因。 公司公布 2019年半年度报告,实现营收25.43亿元,同比增长 20.26%;归母净利润 1.72亿元,同比增长 78.92%;扣非归母净利润 1.62亿元,同比增长 114.99%,超过了我们的预期。公司净利润率从 2018年 H1的 4.5%提升到 2019年 H1的 6.8%,净利润率的大幅度提升是业绩超预期的主要原因。

收入增速略低于市场预期,我们推测其原因是公司缩减了部分低毛利、回款周期长的业务(如连锁体检中心的订单)。

规模效应提升,销售费用率、管理费用率下降,毛利率小幅提升。 公司毛利率从 2018年H1的 39.02%上升到 2019年 H1的 39.79%;销售费用率从 2018年 H1的 15.5%下降到2019年H1的15.1%;管理费用率从2018年H1的16.9%下降到2019年H1的16.2%。

我们认为受益于规模效应,公司的销售费用率会保持下降趋势;研发费用下半年可能会适当增加。

增长质量保持良好:经营性现金流净额 1.56亿元,同比增长 35.5%。 公司一直以来都非常重视增长的质量,经营性现金流增速同比增长 35.5%,但小于同期净利润,主要原因是经营性应收项目的增加。不过公司现金储备良好,货币资金从 2018年 H1的 5.84亿元增长至 2019年 H1的 7.72亿元。

ICL 龙头地位稳固,维持买入评级。 我们上调公司 2019-2021年的盈利预测,分别为 3.37亿元、 4.24亿元、 4.96亿元(之前的预测分别为 2.87亿元、 3.76亿元、 4.95亿元),对应 PE 分别为 50倍、 40倍、 34倍。维持买入评级。

风险提示:业绩增长不达预期;医保政策发生重大变化