原标题：新凤鸣:聚酯行业巨变,长丝龙头受益 来源：平安证券股份有限公司
公司作为聚酯龙头，ROE全行业领先：公司是民用涤纶长丝行业龙头，近年来业务高速增长，2018年公司营收达到327亿元，同比增长42%，2010年-2018年营收年均复合增长率为22%，其中2015-2018年营收年均复合增长率为33%。公司的ROE连续多年领先全行业，而且远远超过其他竞争对手。
行业集中度提升和产业链上延提高公司竞争力：根据目前的产能规划，预计2021年公司将以580万吨长丝产能跃居行业第二，产能占全行业的13%，呈现出强者恒强的趋势。此外，公司在建两期共440万吨PTA产能，投产后将实现原料自给自足、提高公司竞争能力和企业抗风险能力。
PX和乙二醇产能大量投放，改善公司成本面：随着恒力石化和浙江石化陆续投产，PX开始投入市场，供需面代替成本面成为PX价格变动的最主要因素。产业链利润开始从上游的PX转到下游的PTA和涤纶环节。结合PX产能规划，预计未来PX紧缺的局面将不复存在，公司将从中改善成本端。此外，乙二醇原料产能过剩严重，价格弱势，也有利于公司盈利的提升。
投资建议：结合公司的运营、产品和原料市场以及公司在建产能进度，我们预计2019-2021年公司总体营收增长率分别为9%、38%、33%，营业收入分别为357、491、651亿元，归母净利分别是15亿元、32亿元、40亿元，对应的EPS分别为1.30、2.66、3.37元，对应的PE分别为9.4、4.6、3.6倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1)市场需求风险；2)在建项目进度不及预期；3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨；4)行业竞争加剧。
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