贵州茅台半年报解读：股王的天花板已经到来

原标题：贵州茅台半年报解读：股王的天花板已经到来 来源：格隆汇

　　今天股市收盘后不久，贵州茅台发布半年报预告——

　　2019年上半年，公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。

　　一份低于市场预期的盈利预告，让很多人不禁大跌眼镜，股价终于到达千元的“股王”茅台，增长的天花板已经到来了吗？

　　根据半年报盈利预告数据和一季报数据，我们可以得知茅台第二季度营收187亿元，归母净利润86.8亿元，同比分别增长11%和19.6%。

　　2017年以来，一方面茅台在业绩上不断有亮眼的成绩，量价齐升；另一方面市场对白酒的价值认知逐渐体现，茅台的股价迎来戴维斯双击效应，不断创出新高。

　　对于这一份不那么令人满意的业绩预告，在没有看到半年报的具体财务数据之前，也就不能断定茅台在经营上出现了很多的问题。

　　但是这样的一份答卷，多多少少也是可以推测出来的。

　　2019年茅台的目标是实现千亿营收，按照以往下半年销售量比上半年大可以看出这个目标并不难完成。但是我们不能忽略的一个问题是，茅台的高增长时代已经过去了。

　　茅台想要继续保持高速增长，早日实现“千亿”营收目标，要么提高价格，要么提高产量。目前，产能受限是茅台保持未来想象力的最大“绊脚石”。

　　李保芳在今年的博鳌亚洲论坛上也提到，“现在卖的酒满足不了市场需求的三分之一”。

　　茅台常年超50%的利润现金分红以及现在有1100亿元的货币资金存在银行，侧面反映茅台产能扩张受限，要知道茅台的ROE高达30%，对股东而言分红投再好的理财产品，都不如投给茅台扩张产能。

　　但是茅台酒的生产仅仅能在贵州怀仁县的地域上，能够酿造酱香型茅台酒的产地只有7.5平方公里；再加上茅台酒的酿造讲究时节，所以茅台酒厂的扩建一直以失败而告终。

　　李保芳书记走马上任后，开始着手理顺营销体制。茅台2018年年报显示，目前已经有437家茅台酒经销商资格被取消。

　　并且在5月初茅台宣布成立营销子公司，面对上交所的监管函茅台官方依旧没有回复。

　　如今，二季度全国大多数地区的茅台酒依旧是供不应求的状态，深圳地区茅台酒的零售价在2300元以上，所以可以推测出在价格上涨的情况下茅台酒的营收增长不及预期，只能说明是因为经销商的茅台酒配额变少，而茅台母公司直销的茅台酒存在压货状态。

　　如今“千元”茅台的市盈率在33倍，在营收净利润增速放缓的情况下，市场恐怕很难在给出更高的估值。