正邦科技(002157)2019年中报业绩预告点评：中报预亏但成本控制有效，盈利弹性有待释放

原标题：正邦科技(002157)2019年中报业绩预告点评：中报预亏但成本控制有效，盈利弹性有待释放 来源：中信证券

　　核心观点

　　中报预亏2.5亿-2.8亿元，主要系饲料业务盈利同比下滑、一季度养猪业务亏损所致。估算公司上半年养猪成本约14-14.3元/公斤、且Q2较Q1环比维持平稳，成本控制有效。非瘟疫情催化下，猪价已进入上行通道，公司盈利有望释放弹性、并逐季向上。维持“买入”评级，目标价25元。

　　中报预亏。公司发布2019年半年度业绩预告，预计亏损2.5亿-2.8亿元，同比亏损加大。其中单二季度盈利1.6亿-1.9亿元。我们估计：1）公司的生猪养殖业务亏损3亿-3.5亿元，出栏309万头（同增25%），估计头均亏损100-110元。2）饲料业务盈利5000万-8000万元。我们认为，公司上半年亏损幅度同比加大主要系：1）国内生猪存栏下滑，冲击猪饲料销售，公司饲料业务盈利同比下滑；2）一季度猪价低迷，拖累上半年盈利。

　　成本控制有效+猪价上行，盈利弹性有待释放。1）成本端：我们估算公司上半年养殖成本平均约14-14.3元/公斤，其中Q2成本较Q1基本持平，显示公司成本控制有效。2）价格端：非瘟疫情影响下，母猪产能在2018年下半年持续加速下滑，相应的，2019年生猪供需缺口或逐季加大，猪价有望自三季度迎来新一波加速上涨。三季度猪价有望突破20元/公斤，周期高价或达30元/公斤。预计公司的盈利弹性自19Q3将继续释放、并逐季向上。

　　投资建议：维持2019/20年出栏量分别为700万/900万头的预期。非瘟疫情催化下，猪价已进入上行通道，公司盈利弹性有望释放。维持2019/20/21年EPS预测为0.78/2.46/1.85元。维持目标价25元，维持“买入”评级。

　　正邦科技（002157）2019年中报业绩预告点评：中报预亏但成本控制有效，盈利弹性有待释放