金牌厨柜(603180)业绩增长符合预期，品类延伸+渠道拓展助力未来成长

原标题：金牌厨柜(603180)业绩增长符合预期，品类延伸+渠道拓展助力未来成长 来源：太平洋证券

　　事件：

　　公司发布2019半年度业绩快报：2019年上半年公司实现营业收入7.85亿元，同比增长22.14%，归母净利润0.7亿元，同比增长14%，2019Q2单季营收5.07亿元，同比增长33.07%，归母净利润0.51亿元，同比增长18.6%。

　　点评：

　　公司业绩稳步增长，零售业务基本平稳，大宗业务、桔家衣柜业务增长迅速。公司海外业务、桔家木门、智能家居、整装业务仍在拓展阶段，前期费用投入较大，同时订单结构变化，影响利润增速。

　　金牌+桔家双品牌运营，衣柜业务增长迅速。公司橱柜零售增长稳健，衣柜业务增长迅速，桔家衣柜依托 金牌厨柜 的品牌、客户资源，从研发、营销、物流以及后台管理等方面逐步加深厨、衣业务协同。2018年上半年公司成立桔家木门事业部，目前正加快完善产品系列及渠道拓展，木门有望贡献业绩增量。

零售+大宗+出口，渠道布局多点开花。1）零售布局持续推进，截止2018年底，公司专门店合计1759家，其中金牌厨柜专卖店1413家（含在建）、桔家衣柜专卖店337家（含在建），桔家木门专卖店9家（含在建），店面总数1759家。2）大宗业务持续放量，与房地产50强企业中的31家签订战略合作伙伴协议，提升代理商的运营能力和竞争力。3）出口业务有望成为公司新的战略增长点，继续加快渠道布局。

我们预计公司2019-2020年EPS分别为3.69、4.28元，对应2019-2020年PE分别为14.91、12.87倍，考虑公司金牌+桔家双品牌运营，衣柜业务、大宗业务放量，维持“买入”评级。

金牌厨柜（603180）业绩增长符合预期，品类延伸+渠道拓展助力未来成长