曹中铭:科创板“高”市盈率发行或成常态

原标题：曹中铭:科创板“高”市盈率发行或成常态 来源：中财网

　　截至7月3日，科创板已先后有华兴源创、睿创微纳、天准科技及杭可科技等四只新股发行。科创板新股步入发行阶段，实际上也意味着科创板离新股挂牌时间已经不远了。对于科创板的新股发行，其发行价格与发行市盈率无疑更受关注。

　　科创板第一股的华兴源创的发行市盈率为41倍，睿创微纳、天准科技的发行市盈率分别定为71倍和52倍，第四只科创板新股杭可科技发行市盈率最低，但也超过了38倍。从整体上看，科创板新股发行市盈率都超过了沪深主板、中小板与创业板的23倍的高压线。

　　根据规定，科创板新股的发行价格、规模、节奏主要通过市场化决定，强化市场的约束作用。因此，科创板新股发行，既实现了询价市场化，也实现了发行价格与发行市盈率的市场化。而且，基于科创板本身定位于高新技术产业与战略性新兴产业，其发行市盈率突破23倍也是很正常的事情。而可以预见的是，科创板新股发行市盈率低于23倍的将较为罕见。

　　从目前已发行的四只科创板新股看，其发行市盈率均不算低，特别是睿创微纳的发行市盈率，更是达到近些罕见的70倍。因此，科创板四只新股，均实现了高市盈率发行。而个人以为，今后科创板的新股，高市盈率发行将成常态。高发行市盈率，不仅体现在与沪深主板、中小板与创业板的比较上，也将体现在与沪深股市的平均市盈率上。

　　实际上，从四只科创板新股来看，伴随着高市盈率发行的，则是科创板新股的高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行。这一点在睿创微纳与天准科技上表现得最为明显。根据其招股说明书，睿创微纳和天准科技两家公司募投项目资金需求量分别为4.5亿元和10亿元，实际募资规模分别达到12亿元和12.34亿元，分别超募7.5亿元与2.34亿元。特别是睿创微纳，超募1.67倍，超募金额远远超过融资需求。

　　新股“三高”发行曾经在A股市场出现过。2009年新股发行放开管制后，发行市盈率就曾呈现出节节走高的态势。比如创业板首批公司南风股份（维权）突破70倍发行市盈率，此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率，阳普医疗则突破100倍发行市盈率。超募方面，中小板公司海普瑞拟募资8.65亿元，但由于市场化发行，最终以148元的发行价格，超募了50亿元，而这笔超募资金，在相当长的时间内一直躺在银行“睡大觉”。

　　新股“三高”发行所产生的危害不言而喻。以海普瑞为例。一方面，由于高价发行，挂牌后股价虽然短暂走高，但由于缺乏业绩支撑，2010年上市后的高点，仍然是该股挂牌以来的最高点，也意味着当初高位买入股票的投资者至今没有解套，而时间已经过去了9年。

　　另一方面，海普瑞出现的高超募现象，导致了市场资源的极大浪费，不利于宝贵的资金进入实体经济，也对市场资金面形成巨大的压力。而且，高超募还容易打击投资者的信心，对于股市行情的发展形成不利的影响。因此，即使科创板由于市场化发行，“三高”发行会成为常态，但对于像睿创微纳这样的高超募现象，显然也是值得商榷的。

　　个人以为，科创板要防止出现睿创微纳这样的高超募现象，询价机构理性报价是关键。询价机构的理性报价，对于科创板新股发行价格起着决定性的作用。此外，保荐机构在其中也可发挥重要作用。对于保荐机构而言，特别要避免大肆鼓吹的情形发生。与此同时，科创板自律委也应该找准自己的位置，主动出击，为科创板新股发行价格更理性贡献一份力量。