全文|安盛集团姚远：资本市场对于新能源概念的支持是显而易见的

　　9月23日，由新浪财经主办，证券日报作为战略合作媒体，合力打造的2022新浪财经海外投资峰会盛大开幕，本次论坛有幸邀请到纳斯达克、新交所、香港贸发局等机构的代表致辞，并邀请了包括沈明高、肖耿、韩竹、陶冬、姚远、张忆东 、梁文涛、黄亮等海内外知名学者、经济学家等共聚于此，眼观全球局势，紧扣市场脉搏，探讨大湾区机遇，碰撞智慧火花，为投资者奉上了一场财富盛宴。

　　安盛集团首席经济学家姚远发表主旨演讲，他认为和绿色经济、节能减排、碳中和、碳达峰相关的发展方向就是当下一个可预见的、有势能的、可持续的发展方式。在政策层面，国际上有巴黎和哥本哈根的气候协议；国内有2030碳达峰、2060碳中和的长远目标，以及短期“十四五”对于清洁能源和电动汽车的发展规划；从实际行动来看，中国的风能和太阳能的装机量和技术都处在世界领先的水平，我们在电动汽车层面上的发展似乎也有弯道超车的迹象。

　　姚远还认为，资本市场对于新能源的概念的支持，不论是在国内还是国外，都是显而易见的。在过去两年，中国股市总体不是特别景气的情况下，可以看到电动汽车、清洁能源板块都有强劲的板块。而在债券市场，我们看到绿色债券的蓬勃发展，不论是市场的体量，我们现在已经是全球第二大绿债的市场，还是绿债的标准和监管，都在不断地提升，在与国际接轨。

　　附讲话全文：    

　　大家好！十分荣幸能受到新浪财经的邀请来参加这次新浪财经的“海外高峰论坛”，我是姚远，现在就职于安盛投资管理公司。

　　安盛投资的母公司是安盛集团，成立于1817年，总部位于法国巴黎，迄今我们已经有200多年的历史了。在2021年《财富》世界500强的排名之中，安盛集团是排名第46位。

　　安盛投资是一家全球性的资产管理公司，我们是掌管了安盛集团的投资管理的业务。我们的公司成立于1994年，截止于2021年年底，总体的资产规模是达到了1万亿美元，是全球最大的险资的资产管理公司之一。

　　安盛投资不仅服务于安盛集团，我们为全球各地的投资者提供资产管理和咨询的业务，我们的客户包括各国的主权基金、养老基金、中央银行、保险公司以及个人和专业的投资者。

　　我个人在安盛投资主要是负责亚太区的宏观和市场分析的工作，今天我想从中期、短期、长期三个角度和大家分享一些全球市场比较关注的话题，分别是短期的经济的走势，中期的通货膨胀，长期全球的绿色转型。

　　从短期来看，世界经济现在面临着比较明显的同步的下行压力，在美国我们知道经济上半年已经出现了连续两个季度的负增长，其实已经是满足了市场对于经济衰退的定义。不过我们认为美国经济最坏的时刻还没有到来，随着联储不断的加息，伴随着资本市场对于流动性退出的反映，金融环境的收紧，我们认为对于美国实体经济还会形成更大的压力。

　　除此之外，持续的高通胀也在蚕食美国居民部门的实际收入，导致消费的能力和意愿的下降，对于企业部门而言，这种需求的转弱也使得转嫁高昂的生产成本变得不那么容易了。因此，导致了利润率的下降还有投资意愿的萎缩。近期我们可以看到美国不论是工业的数据还是制造业的数据，都显示这些部门的景气度已经下滑到近些年的低点。

　　基于以上两个层面的考虑，我们认为美国经济的“深冬”可能在今年年底到明年上半年出现，这将是继08、09年金融危机之后第一次出现实质性内生的经济衰退，而不像2020年年初受疫情外部变量冲击所导致的经济的骤停。

　　不过我们认为这一次美国经济衰退的程度是温和可控的，它不会像08、09年那么剧烈，更不会伴随着一场金融危机。这里面主要是归功于目前美国的居民和企业部门整体的散户代表都还是比较健康的，而且整体的经济还有金融体系也没有出现特别严重的失衡，这些前提条件和金融危机之前美国经济所处的状态是有很大区别的。

　　相比于美国，我们认为欧洲所面临的经济的下行压力是有过之而无不及的，除了面临着和美国同样的增长的放缓和高通胀以外，英国和意大利政府的更迭也为后续欧洲政策带来了很多的不确定性。但是欧洲目前来看面临最大的问题和挑战还是未来可能发生的一场能源危机，目前大家都知道“北溪1号”的天然气管道正因为维修所处在断供的状态，而俄罗斯的能源供给是否能随着维修的结束而恢复现在还是一个比较大的未知数。

　　由于天然气的短缺，我们看到德国目前的供应气已经相比往年同比下降了30%，而这还是在夏天，欧洲对天然气的需求不是特别旺盛的背景下。因为天然气在欧洲主要的使用路径是供暖，所以欧洲今年面临的最大挑战将会在冬季。如果到时俄罗斯的天然气真正被切断的话，而欧洲又没有找到一个好的替代品，一场能源危机将会接踵而至，很可能会导致欧洲经济出现继金融危机以来最严重的一场衰退。而这场危机不仅对经济冲击巨大，可能对于民生、内外部的政治以及欧盟对于俄罗斯战争和俄罗斯制裁的态度，都发生一些根本的变化。

　　以上就是我们认为市场在短期所关注的宏观议题。

　　从中期来看，我们认为投资者需要关注的还是通货膨胀，不夸张地讲在过去一年多的时间里边，通货膨胀绝对是资本市场最关注的一个宏观变量之一，对于很多年轻的金融从业者来说近乎两位数的通胀是前所未见的，在欧洲上一次见到这么快的物价上涨还要追溯到上世纪70年代。当然我们看到美国最近的一些通胀的数据是好于市场预期的，无论是7月份的CPI还是工资的增长幅度都显示通胀的拐点似乎已经出现了。我们预期美国的CPI会从7月份的8.5%下降到今年年底的7%左右的水平，明年整体下降的趋势还会持续，年底到4%左右。尽管还是高于联储2%的目标，但是整体通胀的压力会有一个大幅度的缓解。

　　下面一个很重要的问题就来了？是不是通胀是一个暂时性的现象？而我们会重新回到一个低通胀的时代呢？我们认为现在给出一个肯定的结论还为时尚早，因为导致通胀长期的一些变量在过去几年的时间里边确实已经发生了根本的变化。举三个例子：

　　1．激进的货币政策。诺贝尔经济学奖得主弗里德曼曾经说过“通货膨胀无论何时何地，它总是一种货币现象。”如果我们看一下美国的货币政策，其实早在应对金融危机的时候，美联储的常规工具，也就是基准利率已经被用到了极致，这是货币政策第一阶段的松紧。随后我们知道联储进入了货币政策的第二阶段，开始动用非常规的货币工具，也就是QE，所谓的量化宽松，结果造成了美联储资产负债表的快速膨胀，从金融危机之前的0.89万亿到2019年的4.1万亿，再到今年年初的8.9万亿，14年的时间里边整整翻了十倍。当然有人会问这么严重的放水，为什么在金融危机之后的十年里边美国并没有出现特别严重的通胀，而通胀压力在过去的两年的时间里边变得这么明显？在那十年时间里，通胀也是很明显的，只不过它没有被CPI记录罢了。如果我们看一下资产价格的变化，美国标准普尔在内十年的时间里上涨了三倍，而纳斯达克暴涨了将近五倍，这都是在美国经济呈现二战之后最疲弱复苏的背景下发生的。因为美联储印的钱多数是流入了资本市场，所以我们看到的是资产价格的快速上涨，而实体经济得到了流动性是乏善可陈的。所以，整体实体经济的复苏以及CPI的变化是十分低迷和疲弱。

　　这一次为什么不同呢？这一次不同的原因是疫情之后我们看到了货币政策又一次迭代，这一次是由央行负责印钱，然后把钱转手到政府，由财政部门直接把钱发送到消费者手上来支持消费，这就是货币政策的第三阶段，由货币当局央行和政府财政当局合作来确保流动性可以在不经过资本市场的情况下直接进入实体经济。当然不可否认，在注入实体经济里面的流动性，很多也是溢出到了资本市场。所以，我们在过去两年看到了经济和市场的双繁荣，资产和商品价格的双通胀，这是我们在过去两年看到的一个新的现象。当然虽然美联储在最近这一段时间迫于通胀的压力，已经开始进行货币紧缩了，但是我们可以想象，即使我们按照和QE同样的速度去推进QT（量化紧缩），美联储的资产负债表也要等到十几年之后才会回到金融危机之前的水平，而这种持续的大规模的QT基本是不可能发生的。

　　所以，虽然货币政策在短期在边际上是一个收紧的，但是它整体的水平是否是符合美联储中期的2%的通胀的目标，还要打一个比较大的问号。

　　除了货币政策以外，近期的通胀大幅度飙升背后是有全球能源、大宗商品和食品价格上涨的原因，而后者又和地缘政治的冲突关系密切。大家知道其实俄罗斯和乌克兰两个都不是传统意义上的经济大国，而除了能源贸易以外，它们和全球经济的连接也不是特别紧密。而就是这样的两个经济体，不是特别大的国家的冲突，造成了一场全球性的能源和大宗商品价格的暴涨，导致很多国家出现了几十年不遇的高通胀。

　　此时此刻我们知道俄乌战争仍然在继续，除此之外中美之间的对抗也在不断地加剧，全球地缘政治的格局在紧张的气氛中在不断地演变，局部的冲突、摩擦甚至是战争都可能为我们的产业链、供应链和运输链产生巨大的影响。所以，我们认为能源、大宗商品以及粮食的价格可能在今后的很长一段时间都处在一个高位震荡的走势，而很难回到几年前比较低迷的水平。

　　最后，我们不可否认高通胀的背后也有全球产业链受疫情影响的原因。虽然随着疫情管制的开放和经济的重启，我们看到产业链的压力受到了很大的缓解，但不可否认在过去的两年的时间里边，一些不利于产业链效率的变化其实对于通胀是有后续影响。例如一些国家通过关税和进出口的管制来建立贸易的壁垒，中美在科技和关乎国家安全层面也在逐渐地脱钩，以及一些跨国企业在疫情之后为了追求产业链的安全而牺牲产业链的效率，对于它自己产业链全球布局的调整，这些逆全球化的变化都可能让通胀变得更加具有粘性，导致通胀的中枢比疫情之前出现一个质的提升。

　　以上三点就是我们对于全球中期的通货膨胀的一些看法，我们的观点是，可能通货膨胀并不会很快、很顺利地回到联储的2%的中期目标。

　　最后，通过一个相对乐观的话题来结束我今天的发言。

　　虽然我们全球的经济也好，资本市场也好，在短期和中期都面临着各种各样的风险和挑战，但是对于长期投资者而言，只有在不确定的环境里面捕捉长期的确定性的趋势，才可以让我们的投资实现一个回报的巨大化。

　　什么是当下相对确定的趋势呢？我们认为和绿色经济、节能减排、碳中和、碳达峰相关的发展方向就是当下一个可预见的有势能的可持续的发展方式。在政策层面，我们知道在国际上有巴黎和哥本哈根的气候协议；在国内，我们有2030碳达峰、2060碳中和的长远目标，以及短期“十四五”对于清洁能源和电动汽车的发展规划，从实际行动来看，中国的风能和太阳能的装机量和技术都处在世界领先的水平，而我们在电动汽车层面上的发展似乎也有弯道超车的迹象。

　　最后，资本市场对于新能源的概念的支持，不论是在国内还是国外，都是显而易见的。在过去两年，中国股市总体不是特别景气的情况下，我们可以看到电动汽车、清洁能源板块都有强劲的板块。而在债券市场，我们看到绿色债券的蓬勃发展，不论是市场的体量，我们现在已经是全球第二大绿债的市场，还是绿债的标准和监管，都在不断地提升，在与国际接轨。

　　在全球层面，绿色转型将会需要天量的投资。所以，我们认为绿色和ESG相关的投资品类在未来将会有巨大的投资的发展空间和潜力，这也为长期投资者参与一个相对比较确定的长期的发展趋势，提供了一个很好的机会。

　　安盛被广泛认为是ESG方面的一个领军者，在所有的核心资产之中，我们有85%的资产已经做好了ESG的整合。在过去20年的时间里，我们有持久的很优质的ESG投资的经验，尤其是在欧洲，历年来我们荣获了多个ESG品类的奖项，也受到很多好评。所以，我们对ESG投资的重视程度十分之高。

　　最后，安盛对中国市场的重视完全不亚于ESG，安盛集团早在1999年的时候已经开始布局中国市场，通过合资的模式参与和渗透各项发展业务，在合资层面，我们有工银安盛的人寿、安盛天平的产险、浦银安盛基金、安盛旅行援助、信利再保险。近些年我们也以全资的方式成立了安盛私募资产管理公司，我们期待与各位投资者和合作伙伴持续地进行沟通和交流全球宏观和市场形势，并且给大家提供差异化的投资管理的服务，敬请各位给予我们支持和指教。

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责任编辑：公司观察