基建周期大爆发:北向资金已大笔加仓 市场风格正切换

　　前段时间，有个现象引发市场广泛讨论：今年以来科技、消费等龙头品种不断创历史新高，如贵州茅台、立讯精密等，而传统产业或者周期品种却表现不佳，如中国石油、中国建筑等等。

　　不过“风水轮流转”，周期品种近日爆发，钢铁、煤炭、地产、水泥等板块轮番登场。11月25日A股早盘的特征便是周期躁动、中字头飙升、北向资金大举流入。

　　截至上午收盘，上证指数上涨0.35%，报2895.49点。与此同时，北向资金截至上午收盘净流入约40亿元。

　　北向资金早盘流入情况

　　资料来源：东方财富网站

　　券商人士表示，这种高低估值切换现象，在A股历史上，四季度多有发生。此外，年末考核压力下公募基金“存量腾挪”也有助于风格切换。

　　周期板块缘何大爆发

　　今日早盘，钢铁、建筑材料、采掘等周期板块大幅领涨。个股方面，安源煤业、八一钢铁、四川金顶、宏达矿业（维权）等周期股涨停，其中安源煤业收出四连板。

　　资料来源：Wind

　　港股方面，周期品种同样表现出色，截至11：57时，恒生地产建筑业板块涨幅居前。

　　资料来源：Wind

　　与周期股形成对比的是，前期强势的科技股陷入持续调整之中，计算机、电子、通信等板块跌幅居前。

　　资料来源：Wind

　　为何出现这种现象？

　　本质上还要从相对估值角度分析：经历了近一年的结构分化行情，科技、消费等主线品种，估值已偏离历史底部区域较远，而大部分周期品种仍处于2440点水平。

　　这种高低估值切换现象，在A股历史上，四季度多有发生。

　　据兴业证券统计，过去10年有8年发生过。高-低估值的剪刀差收敛是“本”，偏爱的品种较贵，较便宜的品种将逐步进入视线；资金、基本面、流动性边际催化为“辅”；此外，年末考核压力下公募基金“存量腾挪”也有助于风格切换。

　　中原证券策略分析师林思闪表示，四季度往往是低估值低涨幅股票逆袭的时光。从过往5年的市场表现，对全部A股剔除ST股，取前三季度跌幅前10%的个股组合来看，在四季度都出现跌幅大幅收窄甚至扭亏为盈的表现。从2005年以来PE与PB的估值分位来看，过往10年，中信一级29个行业三季度末的估值分位与四季度各行业的涨跌幅这两组数列在大多数年份体现为一定的负相关，胜率至少为七成，即三季度末估值分位越低的行业在四季度有望出现更高的涨幅。

　　同时，进入四季度，市场往往对高分红板块的关注度会提高。银行、地产、公用事业等低估值板块的股息率比较高，因此受到市场青睐。

　　北向资金加仓钢铁股

　　在近期大盘震荡之际，北向资金持续加仓A股，上周共计净流入57.47亿元。

　　在此期间，沪股通方向净流出9.92亿元，但对低估值的周期以及银行股加仓明显，其中，增持宝钢股份最多，达到8106万股，该股上周呈现四连阳，今日上午收盘上涨4.36%。其次为工商银行、建设银行。

　　上周沪股通加仓前二十个股

　　数据来源：Wind  单位：万股

　　深股通方面，上周净流入A股67.39亿元，除了继续加仓部分科技外，华菱钢铁、河钢股份、鞍钢股份等钢铁股也是重要的加仓对象。

　　上周深股通加仓前二十个股

　　数据来源：Wind  单位：万股

　　可以看到，北向资金不仅对A股的结构行情起到一定引导作用，同时也是A股重要的增量来源之一。

　　中国证监会副主席李超11月23日在广州出席国际金融论坛（IFF）第16届全球年会时透露，今年以来，外资持续流入中国股票市场超过2400亿元，显示出国际投资者对中国资本市场的信心。

　　11月26日收盘后，MSCI对A股将进行本年度最后一次扩容。有部分投资者担忧此次MSCI扩容落地后，年底外资流入动力减弱，并且MSCI尚未公布新的纳入时间表，明年外资入场是否会停滞。

　　对此，国盛证券策略研究指出，下一步MSCI纳入节奏未定，但其纳入A股的过程相比中国台湾地区、韩国等市场，节奏将更加“少食多餐”，纳入间隔会更短。同时，即使明年MSCI暂缓纳入，也不会改变外资入场趋势：从海外经验看，MSCI初次纳入后的扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。

　　编辑：李若愚 王朱莹

责任编辑：凌辰 SF179