建投量化：市场短期调整未结束 8-9月底部或相应抬升

　　来源： 鲁明量化全视角

　　观点简述：

　　上周市场全面调整，沪深300指数周涨幅-2.17%，上证综指周涨幅-2.67%，创业板综指周涨幅-2.88%。市场在美联储降息预期松动下如期在周一即显著调整，此后陆续披露喜忧参半的6月经济数据，市场低位徘徊整体维持弱势调整格局，此前我们于7月3日给出的b浪反弹结束信号再度获得市场精准兑现。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们明确指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期完全一致。但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判完全一致，市场后续重回震荡调整，预计市场后续调整目标上证2800点附近，8-9月底部或相应抬升。

　　基本面上，进出口持续疲态，警惕“白马抱团”松动。上周陆续披露6月宏观经济数据，整体喜忧参半，社融及货币供应数据维持反弹格局，但进出口数据显示中国在全球贸易中的退出格局仍在进行中，这也是我们过去3个月始终强调的中国面临的“全球制造引擎”失速的最大挑战，从我们此前警示的美国经济需求快速放缓结构来看，今年下半年中国进出口数据仍不容乐观；物价方面在人民币小幅贬值背景下，整体表现与我们此前预判方向完全一致但都在区间上轨，其中CPI同比2.7%与上月持平，不改未来三个月持续下行趋势，PPI同比并未直接跌入负增长，而是在0%增长水平，但下行趋势已再度明显，结合当前中国经济在政策基建维稳支持和出口马车严重减速的合力下震荡下行，当前我们仍在美林投资时钟的衰退窗口中运行。周五收盘后贵州茅台一则上半年业绩公告显示二季度基本面出现显著走弱，或将为下周市场白马走势再添一层不确定性，务必重视。

　　技术面上，市场调整未见明显反抗，调整仍将延续。上周一市场中阴线调整，此后基本未见多头反抗，而周五单日阳线中大盘蓝筹带动效应更强，但市场整体人气仍未见起色，机构资金流指标也显示继续流出状态，预计下周市场整体调整延续。

　　综上所述，上周欧、日、中股市皆在美国非农数据公布后开启单周调整，唯独美股仍顽强刷新新高，其中A股自我们7月3日明确提示b浪反弹结束及新一轮中期调整正式开始后，目前已累计下跌100点，调整行情仍在延续中。基本面上，货币供应虽有起色，但进出口数据仍是市场担忧焦点，在美国经济今年一季度见顶后我们预期将出现持续快速的回落，因此对中国本轮经济企稳形成重要负面拖累，短期进出口数据继续验证上述假设。上市公司业绩方面，贵州茅台董事会业绩公告也传达了一些不利气氛，其二季度基本面并未维持一季度强劲，反而是在飞天茅台大幅涨价背景下业绩表现平平，恐引发外资对白马板块的新一轮信任考验，风险务必重视！技术面上也同样不利，伴随市场初步调整，机构资金流指标呈现同步流出迹象，显示本轮调整仍在初期，而上周多头反攻也的确乏力，预计下周调整仍将延续；

　　主板择时建议：主板短期基本面在进出口持续疲弱及二季报白马业绩压力下，同时面临技术面上卖盘持续，中期调整格局仍将大概率延续，建议维持低仓位回避不变；

　　创业板择时建议：创业板虽有二季报相对优势，但周末已到二季报预告披露期，整体目前90%公司披露情况显示也低于我们此前10%利润增速预期，预计仍将维持0%增长或更低水平，或许这也是此前7月3日同样出现减仓技术信号的基本面支撑逻辑，预计绝对收益方面短期也将跟随主板延续调整，建议维持中等仓位不变，市场风格维持创业板占优不变；

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责任编辑：张海营