科创板第一股来了 打新制度变了、散户们怎么办？

　　科创板第一股来了！打新制度变了，散户们怎么办？

　　来源：中国基金报 

　　万众瞩目的科创板第一股华兴源创，将在本周四（6月27日）迎来网上、网下申购，想要打新股的小伙伴个个跃跃欲试，毕竟过往几年，收获10个以上涨停的新股比比皆是。但在这里剧透君想要提醒大家一点，科创板打新，太多的规则在改变，科创板新股是名副其实的“我们不一样”。

　　首先我们来聊聊，为什么这几年打中新股赚两三倍比比皆是？

　　主要是这两个因素：低发行市盈率、高禁售股比例。

　　众所周知，主板、中小板与创业板的新股，近几年来有一条“23倍发行市盈率”高压线，就是说新股发行市盈率不能高于23倍，而我们知道，一些板块行业平均市盈率水平可以达到50倍或更高，新股和老股巨大的市盈率差距，就是新股轮番上涨的“温床”。

　　第二点，新股上市时，大小股东股份基本上要锁定1年以上，新股十几个一字板跟他们关系不大。这决定了在市场流通的盘子小，利于爆炒。

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　　横空出世的科创板，新股发行的玩法就完全不同。用三个字概括，就是“市场化”。具体怎么做，我们给你分解一下。

　　第一点，价格由市场决定。

　　还记得之前市盈率23倍的“高压线”吗，科创板直接取消，改为累计投标询价——公募产品、 社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和QFII资金等7类机构的报价将决定最后的发行价，讲到这里，细心的投资者就会问一句，那是不是报价越高，越容易中签呢？

　　并不是的，报价太高很可能被踢出局，过程如下图：

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　　第二点，让报价者“不敢报高价”。

　　A股曾经的市场化发售，投行和上市公司倾向于将IPO价格发的越高越好，这对于股民来说，相当于压低了新股赚钱的空间。那怎么能抑制投行和上市公司拉高发行价的冲动呢？

　　用的是三板斧：提高机构中签率、承销券商强制跟投，以及对公司高管开展战略配售，业内人士分析，这几种做法其实就是绑定利益相关方的利益，以往承销券商收费是与公司融资额挂钩，价格发的越高，券商提成越高，而现在强制券商要掏出真金白银来跟投，价格发的越高，越有可能砸在手里。

　　另外，机构为主力的网下申购比例增加了，门槛也提高了，这样一来，机构普遍预测，中签率将提高，且每家中签机构拿到的股票也会比以往机构打新拿到的多。以往中签股就一点点，亏了对净值波动影响不大，现在持有比例够多，也逼着机构掂量掂量别报太高。

　　更“狠”的是，未来还会通过摇号抽签方式，将抽取6类机构里10%的获配账户股份锁定6个月。这也为了灭了“上市赚钱即卖出”的念想。

　　第三点，引进绿鞋机制，增加供应量。

　　主承销商可以根据超额配售选择权行使情况，要求发行人按照超额配售选择权方案发行相应数量股票。也就是说，当股票价格虚高时，可以增加市场的股票供应量。最高可以达到发行量的15%。这是向国外市场学习的方法。

　　此处我们给大家画重点：这次科创板股票发行，尽量通过各类机制，把机构与股民的利益尽量绑在一起，让机构不敢报高价，也抑制报价。

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　　科创板第一股华兴源创发行价最后定于24.26元/股，从报价看，有相当一部分谨慎的机构报价低于20元，有286个配售对象由于报价过低未能入围。

　　讲了这么多，小伙伴可能最想知道的是，那究竟IPO价格能不能真正降下来，给股民留足赚钱的空间呢？

　　在这里我们还真不能给出肯定的答案。

　　毕竟科创板万众瞩目，中国素有“炒新”的传统，尽管事前设计了各类机制，但没有了23倍市盈率的高压线，再次出现高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行仍然是很有可能的。一旦出现此“三高”，炒新股的收益率必然下降。

　　以科创板第一股华兴源创来看，发行市盈率为41.08倍，高于专用设备行业31.11倍的市盈率水平，但低于可比公司精测电子、长川科技平均114.9倍的市盈率。小伙伴们可以参照公司盈利增速预测来来计算未来的盈利空间。

　　所以，小伙伴们千万不要想当然的认为科创板打新稳赚不赔，据我们了解，目前有些打新的老司机都对新机制有点“摸不透”，表示只能摸着石头过河。

　　因此对于散户来说，通过基金公司参与科创板打新是个不错的选择，因为他们对科创板新股的价值有比较透彻的认识，将对科创板上市公司进行审慎选择，精选优质公司进行投资。而且在新规则下，发行比例向公募基金等长线资金倾斜，公募基金所属的A类投资者历史网下中签率最高。根据安信证券测算，中性情况下，按新股上市后上涨60%计算，2亿、3亿的公募基金产品每年打新可以获得5.67%、3.78%的收益率。

　　2018年金牛基金公司奖得主万家基金，旗下打新策略产品过往业绩就有着不错的表现。比如万家瑞舜A今年以来通过债券打底、打新增强，斩获9.73%绝对回报。对于科创板打新，万家基金储备了一只完整的投研队伍，对科创板上市公司进行合理估值和定价，而且会根据市场情况以及个股的情况，积极而审慎地参与科创板打新。

　　针对不同风险偏好的投资者，万家基金也提供了两类不同底仓策略的产品，参与科创板打新。

　　第一类，债券底仓，打新增强。这类产品将以高评级（AA+及以上）、非民企的公司债和中票为主，同时积极参与打新。比如万家瑞祥、万家瑞尧。

　　第二类，指数跟踪，打新增强。这类产品股性更强，弹性更高。比如万家沪深300指数增强基金、万家中证500指数增强基金。

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责任编辑：陈志杰