付立春：什么样的企业能上科创板？

　　付立春 中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监

　　问：付老师，我首先想请教一个问题，就是现在科创板炒作厉害，然后政策上无论是从主管还是从投资者来讲，都对科创板很有预期。那有一个很现实的问题，咱们抛开投资者，咱们从这个企业上来讲，您认为什么样的企业能够进入科创，或者从现在的法律法规透露出来的信息来讲，你认为进入科创板的资质是什么？

　　付立春：这个进入科创板的企业是在行业上有非常明确的一个要求的，按照上交所发布的上市的指引来说的话，主要是有六类企业，再加上一个国家战略的鼓励的一个方向，这六类企业里面包括生物医药公司，这个也是去年港交所改革的重点鼓励的一个生技公司，这是一个方向。另外，比如说这就是战略新兴行业里面的新一代信息技术，还有新能源汽车新材料，高端装备制造等等，这一些。其实和国家鼓励的方向这个其实是非常一致的。

　　问：和产业政策的联系是？

　　付立春：是非常密切联系的。而且在上交所这个职业里面有很重要的一条就是，它的行业标准会随着产业政策鼓励的方向会有所区别。那么如果是产业不侧重，特别是不鼓励的话，肯定是不在科创板上市这个行业的范围里面，它其实也是一个上市的一个前提，一个定性的标准，如果不在这个行业标准里面的话，即使你的财务指标很好，可能也很难登录到科创板，至少在前期很长的一段时间之内，你首批或者第二年，这几乎是没有可能性的。

　　因为大家都跃跃欲试，整个科创板的上市的热情也非常的高涨，很多企业都想去进到这里面来，毕竟它的市场它是要逐步发展的，它市场容量是有限的，所以它会有一个筛选，会有一个优先级。当然也不排除之后，因为政策可能会变，对不对？产业鼓励的方向也可能发生变化，也不排除之后，但是这个可能是在一段、相当一段时间以后了。

　　问：但是那和好像此前市场预期的稍微有点区别，因为好像说以前认为说只要我是科技创新的，只要是沾上科技的，我就可以进入到未来上市。但是您刚才的描述来讲，就是说其实更偏重于制造业和传统行业那种可能会更多，他这里要有实体的对经济要有，或者说用彼得蒂尔的话说，就是从0到1它是1，那一块的东西，而不是纯数字这一块。

　　付立春：您说的这一点其实很重要，首先，确实是在制造业这一块，其实另外批出了一个部分，那么就是互联网+、AI+，就是新一代信息技术加制造业，这也是科创板未来的主要的行业之一，主要的一类行业之一。但是在首批我们特别注意了一下，可能也不是首批或者近期的科创板上市的一个重点，那更多的这些科技类的公司是战略新兴行业的科技含量比较高的硬盒的硬科技的这些行业，而且就像您说的这一点我也是认可的，不可能太早期，有的是在概念期，可能大部分在研发的阶段可能都比较靠后了，有的可能也有产品了导入市场了，导入市场甚至快速的成长，有的甚至在盈利或者是盈利成长都很好，规模已经很大了。

　　所以这块的话可能在第一个阶段比较侧重一些，如果是纯研发阶段可能有一类特殊，那就是生物科技这个是特殊的，那么它的研发时间周期太长了，所以可能会其他类的公司，比如说我们说到的高端装备制造新材料新能源汽车等等，可能很多都已经投产，甚至有了盈利了，不光是有现金流，有了盈利了。传统制造这块的话至少在我的理解，在早期，他首批甚至在明年可能登陆科创板的比例不会很多，企业不会很多，那么即使它和互联网新一代的信息技术，AI、大数据、云计算等等的有一定程度的结合，如果你主业还是传统制造的话，登录科创板的概率不是很大。还有其他的一类，比如说科技公司，现在很多公司都在科技的名字，但是它的科技含量到底有多大，是科创板考核的非常核心的元素。

　　你如果真的科技含量非常的高，也是国际领先的，你的行业所在的具体行业是不是这七个里面其实当然是重要的，非常重要，但是如果你是很领先的话，那么其实我想也不排除有这种可能性的，所以就是您说的它是科技叫科技公司，但是是不是它的科技含量多高都领先，这个非常重要。

　　问：您刚才讲的是一定是一个硬科技的，而不是说所谓软科技的这种概念。还有一个问题就是此前认为都说科创板的推出可能对中国自己的独角兽的成长是有很大的帮助，但是按照您刚才来讲，它其实这种科创板它所需要的企业可能都是那种大资金量的，或者说已经成熟的企业了和成熟企业成熟的项目，可能对独角兽可能就没有什么太大的帮助。

　　付立春：怎么说呢，其实像一些独角兽的企业，它的科技含量可能是比较高的，但是很多是一些科技的运用。

　　问：对。

　　付立春：它自己的研发能力，在国际上的比如说前端的这种前沿的技术可能还是有限。但是这类公司它在国家的经济当中已经发挥了越来越重要的作用。那么也可能是我刚才说有一类是国家战略当中比较鼓励的，或者是需要的，可能会归到这一类里面，我也特别注意到关于科创板的它的征求意见稿和正式稿时间有非常重要的一个修订，就是对红筹公司，红筹公司其实和独角兽公司还有很多的现在的。

　　像比如说蚂蚁金服、滴滴公司，它都会套到这个范围里面去，有一个它的市值的一个要求，它上市标准又新增加了两条。所以这类公司应该说选择科创板的概率也是比较大的，它跟我们刚才说的那六类，六个行业的公司还不太一样，它最多可以往国家战略行业里面去归一类、归一类。那么这些公司它对资金量的要求是他资金自身的规模比较大，它尽量的要求也比较大。他不缺钱吗？他其实缺钱，他们其实很多，烧钱烧得也很厉害，大规模的钱，那么所以他去，比如说美股、港股也是去融资，IPO它相当于它最后一轮的融资，对不对？A轮B轮一直到上市，其实现在可以在科创板给你提供了这样一个机会和平台，你就在这边去融资。他是这样的一个逻辑。但是呢，这是一类。

　　另外我们说的现在科创板的主体，这六类企业更多是可能规模体量没有那么大，独角兽都是大块头了，都是巨无霸的。那才能叫独角兽，它可能是在一个成长期。这个是它的产品进入了一个快速的成长期，它的技术已经是有一定的优势，已经相对它的技术研发这边已经相对比较成熟了，已经产品化，而且已经可能快速成长了，不光是投产，可能快速成长期了，这一类的。我觉得可能是初期科创板的一个独立的主体。

　　问：那今后的时候会不会出现一种，比如说我是一个传统制造业的，比如说我一个家电行业，现在都知道家电行业这个AI+的这种概念很多，我把我的单独一个部门把它拆除出来，比如说我的APP我们拆除出来，我在科创板上市。

　　付立春：这个完全有可能。而且这个可能性还是比较大的，因为这个科创板里面它的新的这一套规则，里面有特别有一条，就是对于，上市公司的，它的子公司可以单独在科创板上市。

　　其实A股现在很多的上市公司都是传统的行业的，制造业也很多，可能是最主要的一个部门。它下面的一些科技含量比较高，比较有前景成长性比较高的一些部门变成子公司，然后在科创板单独上市，这是完全可能的，也是非常重要的一个方向。

　　问：您刚才提到了滴滴，还有一类科技公司叫科技公司，比如像美团，像这种的，您认为它能靠到比如像国家重点扶持的这种企业，这种行业当中去吗？

　　付立春：我觉得它也是比较贴近的。

　　问：它也是比较贴近的，其实您这个重点行业是可能说是比较宽泛的，其实是大而不倒的那种概念，只要体量够了就可以。

　　付立春：但不管怎么说，它是互联网信息的一个公司，它的主体，它也是属于新一代信息技术，那也属于比较有前景的，国家战略的一些行业，这都是能贴得上的。其实科创板背后你在理解，它所选行业的时候非常重要一点，你还可以联想到它的背景，就是，其实中国过去提过国际版，这次科创板是2018年11月5号的，在上海一个特殊的场合，进博会提出来的，是面向全世界宣布的。

　　还有战略新兴板。战略新兴板，它是承接一些海外回归的一些企业的，这些一个承载的主体。还有就是CDR独角兽，2018年也是证券市场非常重要的政策，其实很多这里面的一些功能是科创板，集中来，现在统一承担了，所以这样理解起来可能更轻。

　　问：有可能外国的一些科技公司也到中国来上市？

　　付立春：这个也是非常您说的这一点特别好，这个其实也是我建议过的，我觉得在未来也是可以预期的，他肯定要国际化程度很高。比如现在它在询价，包括投资的这些机构里面有QFII。那么在这些投行里面就是做保荐的，现在明确是有刚刚获得牌照的一家外资投行了，就是投行和投资这边已经国际化了。

　　那未来随着，包括其实现在沪伦通也在很顺利的推进，有些企业它可能是以CDR的形式换到上交所，或者以第二行换到上交所进行一个交易，它相当于一部分已经在上交所在上市了。未来这一部分的承接功能，甚至直接的国外的一些公司就在科创板上市，完全有可能。

　　特别随着一带一路的推进和整个的中国资本市场的国际化进程，这也是我提议过的，我相信未来也是有希望，我们到那一步的时候，可能科创板和中国资本市场已经到了一个国际主流的一个水平了，所以我非常期待。

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责任编辑：张恒