文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林
A股未来有没有牛市，除了有持续进场的资金外，上市公司提振业绩才能形成共振。记住，没有业绩就没有真正的未来。面对震荡的行情，也许，老百姓会说：以后只能八仙过海，各显其能。
一大早，跟一个朋友电话，他问我牛市到底来没来。我说你难道春节后空仓？他说之前赚了10几个点，现在还好，利润都还在。我说那不就行啦，他愤愤地来了一句：就是本金没啦。什么样的行情才是牛市？2019年还有牛市吗？
现在市场有一个风向标，就是看北上资金，如果从香港北上的资金是净流入的，大家就跟着兴奋，如果香港资金撤离，大家就开始出逃。北上资金明显加速流入是在春节之后，尤其是在3月之前，一度冲击单日净流入70亿大关。从3月1日开始，北上资金净流入急速下滑，一直没有冲过50亿关口，甚至出现单日净流出超过35亿的现象。截止3月15日，净流入未超过25亿。北上资金在A股往往心有余而力不足，比如MSCI持股30%的上限犹如一道紧箍咒，就算看好，达到上限也要剔除。
北上资金能不能搅动A股的一池春水呢？很显然，北上资金顶着洋帽子，没有想象的那么冲动。6个月以来，北上资金的流入冲动性在降低，他们中的绝大多数资金更在意布局。比如，在A股散户们开始销户的2018年11月，北上资金单日净流入更是破天荒地冲高到179亿的大关。到12月冲击过126亿关口，此后100亿关口再也没有攻下，尤其是12月下旬到春节之前，呈下滑趋势。春节后短暂亢奋之后，北上资金净流入再次出现震荡格局。
北上资金从2018年11月迅猛进入，到3月份回归寻常，他们已经有丰厚的赢利，颇有猛龙过江的架势。事实上，真正推动A股行情的，还是国内的资金。从春节后行情启动到两市成交突破万亿，时间不到一个月，在场外杠杠资金通道狭窄的情况下，两融余额一直徘徊在8000亿左右，始终无法突破万亿规模。跟2015年6月上旬两融余额一直保持在2万亿规模相比，现在整个市场处于资金后续乏力的窘境。尤其是进入3月后，收益率开始下滑，会影响杠杆资金进场的速度。
图表：中信证券研究部
很多人迷茫一个问题，什么是牛市？现在有北上资金这个风向标，北上资金犹如一个性欲过剩的人冲进后宫时，我们小散户就不要恐慌了，该醒醒买股票了。可现实中绝大多是人已经明白牛市的时候，犹如两口子过夫妻生活，等你感到高潮快要到的时候，也就是快结束的时候，这个时候他们冲进场子里，只是给那些一早就冲进后宫的家伙抬轿子。问题的关键是，如果只有冲进后宫的人，而没有不断抬轿子的人，就算他们轰轰烈烈演绎出一番所谓的牛市现象，那也一定是短命的。
炒股就跟做生意一样，没有现金流的生意，绝大多数都是耍流氓。历史上，牛市的第一个阶段往往是先知先觉的主力资金疯狂涌入，现在主要是私募。2月初，私募的持仓为38%，到了3月初，私募的持仓已经提高到62%。私募会不会继续满仓搞？难度很大。相反，主力资金进入3月份开始大规模的撤退，净流出的量一度一天超过600亿。主力撤退的过程中，进场的散户们开始狂欢。不能发现，进入3月份，主力的每一次撤退，散户们都跑步进场接下了主力们的筹码。所以，以私募为首的主力，他们难以持续加仓推动行情。
MSCI一度被寄予厚望。洋人们对A股的选择相当挑剔的，当散户们在四处找低价股期待翻倍的时候，MSCI资金不断地买入蓝筹股。典型者莫过于大族激光，以至于买入比例达到了外资持股的上限，MSCI不得不将去剔除篮子股票。随着垃圾飞上天，MSC调整篮子股票的范围在扩大，意味着洋人值得大笔买入的标的在减少。从之前北上资金的变化可以看出，外资发现A股后宫团不足以让他们像2018年11月那样兴奋。从外资重仓蓝筹来看，小票捉鸡游戏会很短暂。这样的情况下，怎能期待外资流入的速度加快呢？
更为重要的是，现在A股质押警报依然没有解除。截止2018年6月8日，A股质押规模将近6万亿，随着2018年下半年行情的持续低迷，大量雷暴现象的出现，更多的上市公司控股股东出现追加质押的现象，整个A股的质押规模远超6万亿。6万亿的背后是实体经济和金融被推入泥潭，以至于不少地方政府成立专门的纾困基金进行救助。根据中国证券登记结算中心的数据，截止2月25日大盘跳空高开直冲3000点大关之前，质押从6万多亿高峰下降到2月22日的4.53万亿。解除危机也才25%，要想化80%的解质押危机，大盘还要向上推动几百点恐怕能解决燃眉之急。
从私募资金、北上资金以及质押问题看，垃圾起飞的行情已经走向尾声了，接下来就是比拼肌肉的阶段。从已经发布一季度业绩预告的110家上市公司看，其中81家公司预计一季度业绩实现增长，预喜比例达到73%。增长幅度超过100%的有16家。A股要想再次走牛，将跟国家的经济结构的转型有着密切的关系，2025计划意味着中国将从重工业化向智能制造时代转变，有技术和业绩支撑的智能制造、工业互联网、生物医药、物联网、车辆网等高新上市公司将是未来的主流。
A股的牛市不只是资金的牛市。如果散户不能真正进入投资的场景，当然，不需要你对货币政策、宏观经济、基因测序、卫星导航、机密机床、边缘计算、母猪繁殖、粮食产量、现代农业、智能诊断等专业了解，但是也绝对不能把股票当彩票玩儿，一旦你没有一个正确的认识，你炒股就跟尺度APP上分享的那个段子一样，你炒股就跟买彩票是一样一样的，彩票收你的零钱，股票收你的整钱。
这个世界上没有神仙，更没有救世主，有，那一定是骗子。巴菲特有一句话，投资就是赌国运，相信未来，那么你就要跟着经济发展的趋势走。A股未来有没有牛市，除了有持续进场的资金外，上市公司提振业绩才能形成共振。记住，没有业绩就没有真正的未来。面对震荡的行情，也许，老百姓会说：以后只能八仙过海，各显其能。
(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe)
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