兴业证券石康：2020年是军工行业价值成长元年_新浪财经

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　　兴·访谈 | 石康（金麒麟分析师）：2020年是军工行业价值成长元年

　　新年伊始，军工板块的表现让人惊喜。业内大咖不仅看好其春季行情，更对军工行业的长期表现表示乐观。本期《兴·访谈》我们请来了兴业证券高端制造研究中心总经理，军工&机械行业首席分析师石康做客。这位刚刚获得新财富团队第二、曾在军工系统工作多年的首席表示，2020年会是军工行业价值成长元年，军工板块将开启2.0时代。

　　提升员工价值创造客户价值

　　本期嘉宾

　　石康，高端制造研究中心总经理，军工&机械行业首席分析师，毕业于清华大学电子工程系，2008年入职航天科工集团，2015起从事二级市场研究，2017年入职兴业证券经济与金融研究院，目前担任高端制造研究中心总经理、军工&机械行业首席分析师。曾获2019年新财富最佳分析师军工行业第2名，2018年水晶球最佳分析师军工行业第1名(公募榜单)，2018年中国保险资产管理业协会最佳分析师军工行业第1名等奖项。

　　军工行业不等于军工板块

　　茅台市值与军工板块市值没有可比性

　　Q | 有人说整个军工板块市值可能都比不上一瓶茅台，你怎么看？

　　A | 这个说法在资本市场广为流传，但实际是偷换了概念。目前A股军工板块仅为我国军工行业的一个较小的子集。事实上，军工行业的资产证券化的话从07年才起步，截止目前，仅有20%左右的军工资产进入到资本市场。

　　Q | 怎么评价2019年A股军工板块的表现？

　　A | 从个股的走势上来看，还是有分化。对于整个军工板块来说，过去军工板块更多是炒概念，但以后雨露均沾的时代已很难重现，如今，还是那些基本面较过硬、有长期持续增长空间的公司会走的更好。

　　Q | 一季度军工板块是否会迎来春季躁动行情，投资者该如何选择合适的标的？

　　A | 从历史的情况来看，第一季度军工板块获得超出大盘收益的概率还是比较高的。我们统计了从06年到现在这14年的情况，中证军工指数分别有九年和八年战胜上证和深证。也就是说，在一季度里面，军工板块取得超出大盘收益的概率还是比较高的。

　　未来10~20年，中国军工业

　　会保持持续、稳健、快速增长

　　军工板块开启2.0时代

　　Q | 拿A股的军工板块和美股相比，市值差距还是较大，为什么？

　　A | 我国军工行业的发展阶段与美国军工行业展阶段有显著的差异，同时资产证券化率也显著偏低。美国军工行业的巅峰时期是在冷战结束之前，苏联解体后其整个军工行业需求快速回落，之后进入平稳期。而如今的中国，还处在一个成长期。

　　十九大报告提出，整个国防军队建设分成三期的目标。第一阶段，到2020基本实现机械化信息化建设取得比较大进展，战略能力有大的提升。第二阶段，到2035年基本实现国防军队现代化。第三阶段，到2050年全面建成世界一流军队。而美军是目前世界上唯一称得上一流的军队，因此我们追赶的空间还是巨大的。

　　从1949年到2017年，我们国家军费的累计投入只有美军的12.8%。如今军费增幅大概维持在7%~8%的水平。其中对军工行业需求有拉动如装备采购费用等的增速会在10%以上，还有一些国家重点投的方向比如航空装备信息化装备等行业需求增速也达到15%甚至更高。所以展望未来10到20年，中国军工业一定会保持持续、稳健、快速增长。相比美国军工企业，我国的军工企业增长性也会更高。

　　Q | 您认为未来军工资产证券化之路会怎样走？

　　A | 对于整个军工板块来说，我们可以把它分成1.0和2.0这样两个阶段。

　　回顾历史，军工行业的发展历程是比较长的，和共和国同岁，有70年的历史。但A股军工板块的历史相对比较短暂的。2007年，当时的国防科工委（现在国防科工局前身）出台了一份文件，叫关于军工企业股份制改造的指导意见，才真正开启军工企业的资产证券化之路。在这之前军工企业连引入外部股东都是不被允许的，必须是国有独资。因此军工资产登上A股舞台基本都是2007年以后了。

　　2007年到2016年，这10年，整个军工板块的行情演绎都是围绕军工资产注入这条主线展开。一个上市公司停牌，公告注入军工资产，再复牌，资产腾笼换鸟，同时EPS显著增厚，标的普遍连续涨停，带来超强的赚钱效应。但从2016年后这条投资主线渐渐走向死胡同。主要原因是预期差消失。凡是背后大股东有军工资产的标的就被热炒，PE水平已完全透支了其后续的成长，军工板块1.0时代也逐渐接近尾声。

　　如今，随着军工资产证券化的持续推进，A股军品营收过半的公司已有近50家，这些公司已经能够投影军工行业的成长，军工板块2.0时代开启。行业主管机构仍在鼓励相关的军工集团推动旗下资产的证券化，通过资本市场做大做强，随着资产证券化进程的持续的推进，我们相信一定还会有更多更优质的军工的标的显现。资本市场的监督也有助于企业更好的建立规范的管理体系。

　　尽己所能让投资人

　　了解更多优秀的上市公司

　　Q | 兴证研究的军工团队不久前也拿了新财富团队第二，能否谈谈从事这一行的初心？

　　A | 我个人是从2015年开始从事二级市场军工的卖方研究工作。到目前为止取得了一点点成果，有赖于前期在军工体系的历练，也有赖于团队持之以恒的努力。从军工研究的角度来说，我们的特色是扎根产业，建立了一套相对完善的军工研究的框架。尽己所能去把更多优秀的上市公司呈现给投资人、努力帮助军工企业能够更好地享受资本市场的红利，立足资本市场、服务国防建设和实体经济也是我们的职责和使命所在。

　　兴业的研究氛围一直很好，能让我们整个团队在宽松的环境中学习成长，同时无论是销售团队还是研究团队，都是互相支持，人员队伍的培育形成了良性的传、帮、带这样的氛围，兴证研究的培养体系还是比较完善的。和那么多优秀的同事在一起学习到很多。

　　特别鸣谢

　　兴业证券首席军工行业分析师石康

　　《兴·访谈》栏目组

　　制片人孙国雄

　　总导演罗叶红

　　本期导演策划姚以镜

　　拍摄剪辑姚以镜

　　场记协调李冰

　　兴业证券股份有限公司

　　集团办公室出品

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