中信证券:政策驱动房屋销售复苏 地产产业链如何布局

　　中信证券研究|政策驱动房屋销售复苏，地产产业链如何布局？

　　文丨陈聪 许英博 姜娅 陈俊斌 敖翀 李鑫 

　　徐晓芳 刘海博 汪浩 郭皓 罗鼎 张全国 

　　宋韶灵 汤彦新 左腾飞 等

　　政策驱动房屋销售复苏，建议投资者布局地产产业链。

　　▍构建长效机制，市场和保障各司其职。

　　我们认为，房地产市场进入“市场归市场，保障归保障”的新阶段，政策强调落实地方的主体责任，稳定市场参与主体的预期，稳定资产价格，推进租赁住房等制度建设。同时，信贷环境有所改善，也为房地产销售复苏奠定基础。

　　▍销售转好，拉开地产产业链复苏序幕。

　　过去三周，19个热点城市二手交易同比增长近30%。展望未来，新房的推货高峰即将到来，预计一手成交也将好转。以此为契机，我们预计全年房地产开发投资增长3.8%，剔除土地因素则同比增长6.8%；房屋竣工面积同比增长6.5%，新开工规模和2018年基本持平。

　　▍投资景气超预期，原材料和工程机械最为受益。

　　随着地产企业资金链的转暖，投资意愿和能力增强，建筑、建材、钢铁、工程机械等行业需求有所提升。但直接面向房地产开发商的企业不免面临利润受限和应收占款问题，反而是不以开发商为客户，具备一定的技术壁垒或产品不可替代性的产业，如挖掘机，混凝土机械，重卡，钢铁，水泥等产业，相对更为受益。

　　▍竣工面积复苏值得期待，面向消费者的厨电、家居、定制精装，物业管理，以及后地产消费相关联的家电零售，铜、铝等行业，最为受益。

　　相比主要面向开发企业的行业而言，这些后地产周期的行业，往往和地产的关系更为紧密（相比之下，原材料，工程机械等用途更为复杂多元，一般都和基建等相关），也并不存在明显的应收款回收压力。

　　对这些企业而言，最大的挑战就是究竟房屋交付（主要影响因子是竣工面积）何时才能结束负增长。从开发企业对2019年的年度竣工计划来看，我们确信房屋交付的春天虽然可能推迟，但并不会缺席。我们对这些产业的投资前景保持乐观。

　　▍风险提示：

　　房地产调控加码的风险；长周期来看房屋销售面积接近顶部，房地产产业链长周期成长空间有限的风险。

　　▍政策趋向求稳，房地产产业链走向复苏，推荐泛地产产业链投资组合。

　　投资景气较高，原材料和工程机械最为受益。而我们认为竣工面积的复苏颇具确定性，面向消费者的厨电，家居，定制精装，物业管理以及后地产消费相关的家电零售，铜，铝等行业，最为受益。

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责任编辑：依然