中期业绩表现亮眼， 下半年发展谨慎乐观
海外业务增长强劲：2019 年上半财年公司录得收入 23.7 亿港元， 同比增长 26.2%， 海外市场表现强劲， 同比增长 38.7%，毛利率同比增加 0.1 个百分点， 经营性利润为 3.7 亿港元， 同比增长 22.4%， 归属于公司持有人净利润为 3.26 亿港元， 同比增长 25.9%。
LACIS 地区表现显著， 中国市场战略性调整：从地区上来看，2019 年上半年 LACIS 地区（拉美以及独联体地区） 收入录得13.4 亿港元， 同比增长 50%， 占比约 56.6%， 跃居地区贡献业绩榜首， 主要得益于巴西地区支付终端业绩的增长， 同时阿根廷、 墨西哥和俄罗斯地区的出货量不断保持增长。 此外公司在EMEA、 APAC 地区和 USCA 地区都分别录得 18%、 58%和 9%的增长， 占收入比重也分别达到 19.5%、 10.1%和 7.1%， 海外市场成为公司发展重点驱动力。
中国市场战略性调整， 收入占比下滑至 6.7%：受到中国市场竞争加剧导致利润率下降、 信用风险增加以及国际不确定性影响，公司在中国地区的收入同比下降 44%，占比下滑至 6.7%。 公司对中国市场的业务开始做出战略和架构方针调整， 专注服务信誉良好的客户和优化及精简中国业务的经营结构， 预计 2019 年底完成战略转型。
下半年谨慎乐观：公司的销售客户大多数是各个地区的经销商， 商业模式不具有强烈的季节性特征， 上半年业绩快速增长可能在一定程度上透支了下半年的订单， 考虑到下半年增长迅猛地区的经销商消化库存， 我们认为上半年的增长态势不大可能延续到下半年。
维持目标价 4.30 港元，买入评级：公司在 2019 年上半年业绩增长较为亮眼， 考虑到公司下半年业绩大概率会放缓， 同时考虑到公司的净现金水平较高，未来并购的市场较为充分， 我们维持公司未来 12 个月目标价格为 4.30 港元，对应 2019/2020年市盈率分别 8.6 /8.0 倍，估值吸引，维持买入评级。
责任编辑：李双双
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