2023年已接近尾声,当前市场震荡加剧,投资者风险偏好提升明显弱于预期。年末、年初将是新一轮政策信号释放的关键时点,这对投资来说至关重要。如何看待短期、中长期投资机会?影响走势的因素又有哪些?近日,鹏华基金固收投资专家们纷纷表达投资思考,预计后续债市或先维持震荡,如资金面转松可能带来投资机会;股市目前估值水平整体较低,继续下跌的风险较小;转债市场性价比已经有明显提升,开始具备配置价值。
收益率曲线保持平坦,把握短端下行机会
观察鹏华固收的核心管理团队,很多成员从业时间超10年,祝松是从业超15年的投研老将,现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理,长期专注一级债基,“老牌”债基鹏华产业债是其代表作;刘涛是从业超10年的中生代实力代表,现任鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理,在纯债领域塑造了鹏华丰禄、鹏华双季享180天持有等多只精品。在12月债市展望中,祝松和刘涛认为,当前债券收益率曲线可能保持平坦化,建议重点关注年底政策定调。
祝松表示,宏观经济方面,全年GDP增速较大概率完成5%既定目标,但近期PMI、地产等数据走势偏弱,经济仍有下行压力;政策层面,年底前中央经济工作会议对经济政策定调值得市场关注,未来财政、货币政策有可能进一步发力。债市方面,存单供需关系仍然较紧,存单利率仍有上行压力,基本面有支撑,长端品种利率上行空间有限,收益率曲线短期可能保持平坦化。
谈及债券市场当前及后续有哪些机会和风险,刘涛指出,11月各项经济数据环比走弱且低于季节性。临近年末,预计年底前经济数据和通胀不会对债市形成扰动。11月以来影响债市的核心因素是资金面的波动,在政府债发行放量的背景下银行体系超储率维持低位,而央行始终保持稳健精准的货币政策取向,在中旬净投放6000亿MLF满足了银行体系的资金需求,同时日常操作中也注意防范资金空转。银行间资金面整体呈现波动加剧、价格分层的局面,预计会持续到年底。临近一年一度的经济工作会议,市场对明年增长目标、赤字率等关键数据和实现路径的关注程度很高,预计对政策的预期将和资金利率一道成为12月的债市核心影响因素。由于资金利率较高,目前收益率曲线极为平坦,可择机把握短端下行的机会。
股市估值整体较低,转债性价比提升
王石千、方昶也是鹏华固收团队里的两位中生代实力代表,王石千被誉为“固收+”投资专家,现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理,鹏华可转债是其代表作;方昶现任鹏华基金多元资产投资部副总经理、基金经理,其管理的纯债基金鹏华丰恒、鹏华丰享颇受机构投资者的认可。
展望后市,王石千认为,债券市场方面,当前宏观经济已经出现企稳迹象,但短期来看向上弹性不足,中长端收益率也难以大幅上行,后续债券市场可能先维持震荡,如资金面转松可能带来投资机会。股票市场方面,目前估值水平整体较低,继续下跌的风险较小,国内宏观经济受制于地产行业偏弱,短期可能仍然缺乏向上弹性,经济复苏可能需要等待2024年;市场对美联储2024年首次降息预期已经从2024年6月提前到3月,可能会对国内股票市场形成催化,另外汇金和国新增持ETF,释放出自上而下托底资本市场的强烈信号。结构方面,相对更加看好科技和医药赛道,主要原因是行业基本面与传统宏观需求关联低、美债收益率下行可能提振估值,黄金、火电等基本面上行的行业也值得关注。转债市场方面,目前估值分位数从今年90%以上回落到70%左右,性价比已经有明显提升,开始具备配置价值。
在方昶看来,目前国内经济处在新旧动能切换关键时期,高端制造与科技创新呈现持续增长态势,消费和出口保持较强韧性;传统经济方向,受益于化债与地产放松,有望逐级企稳。债券市场方面,经过9月以来的调整后,中短端优质信用债具备了较好的配置价值,逐步进入布局窗口期,货币市场流动性维持偏充裕的概率仍然较高,债券市场整体风险可控。权益市场方面,目前处在情绪底部和估值低位,逐步蓄势和孕育动能。考虑到外部美联储加息接近尾声、中美关系阶段性改善,内部稳增长效果逐步显现,叠加社保、保险等中长期资金逐步入市,权益市场情绪和估值有望逐步修复。
12月债市或将震荡,关注波动后机会
鹏华固收团队非常重视人才培养,建立了完善的人才梯队培养体系,近年来一批新生代基金经理逐渐崭露头角。邓明明具有9年证券从业经验,现任鹏华基金债券投资一部总经理助理、基金经理,定开债产品管理经验颇丰,鹏华永安18个月是其代表作;王康佳具有6年证券从业经验,现任鹏华基金现金投资部基金经理,在管产品涵盖短债及中短债领域,鹏华稳利短债、鹏华3个月中短债是其代表作。
邓明明表示,12月债券市场可保持中性。回购利率偏高的问题似乎是一个中期问题,与银行自身资负行为、央行的流动性供给方式有很大的关系。但公开市场操作也在尽力将回购利率控制在合理水平,可能导致短端利率居高不下,而长端在没有进一步经济预期信号之前,也很难有大幅下行的空间。机构平均久期虽处于低位水平,但杠杆有所回升,债券市场整体风险不大,利率可能会走出区间震荡行情,驱动走势上下的还是资金面的边际变化。
王康佳指出,12月债券市场预计震荡偏弱,重点关注资金面、央行操作以及中央经济工作会议。考虑到一级市场发行压力偏大,资金面或仍有扰动,债券收益率曲线可能维持偏平坦状态。中央经济工作会议召开在即,重点关注经济目标、货币政策和财政政策定调,关注市场波动后的交易机会。信用债预计表现强于利率债,信用利差维持低位。考虑到特殊融资债券发行,城投债风险有所缓释,供需格局更优,评级利差有望继续压缩,组合关注该品种配置机会;银行二级资本债和永续债在调整后配置价值将逐步凸显,组合考虑在合适点位介入。
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